>> 齊魯證券-眾生藥業(yè)(002317)涉足凍干粉針領(lǐng)域,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化-120820
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張愛(ài)玲 |
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公司 8 月18 日發(fā)布公告，與廣東八達(dá)制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“八達(dá)制藥”）簽署了相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，資產(chǎn)直接交易金額為人民幣1800 萬(wàn)元，未來(lái)12 年以銷(xiāo)售提成方式支付的最低金額為人民幣3080 萬(wàn)元。
本次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)為八達(dá)制藥所擁有的與藥品生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，包括但不僅限于藥品生產(chǎn)設(shè)備、專(zhuān)利、許可證等。無(wú)形資產(chǎn)具體包括：18 個(gè)藥品品種及其生產(chǎn)技術(shù)和工藝、2 項(xiàng)專(zhuān)利授權(quán)、6 項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)、2 項(xiàng)待授權(quán)專(zhuān)利等。交易過(guò)戶完成后，八達(dá)制藥將不再具有生產(chǎn)凍干粉針劑的資質(zhì)和能力。
公司將以異地改建車(chē)間的方式，使用自有資金不超過(guò)人民幣6000 萬(wàn)元在公司所在園區(qū)投資興建凍干粉針制劑車(chē)間。
點(diǎn)評(píng)：八達(dá)制藥的凍干粉針生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力約為5000 萬(wàn)支。主要產(chǎn)品包括心血管藥物乙酰谷酰胺、長(zhǎng)春西汀、奧扎格雷鈉；消化系統(tǒng)藥物奧美拉唑鈉；抗腫瘤藥物帕米膦酸二鈉以及神經(jīng)系統(tǒng)用藥甲鈷胺等。雖然每種產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)者眾多，但是由于背靠大治療領(lǐng)域，產(chǎn)品在各省市的中標(biāo)情況尚可。如甲鈷胺在廣東省基藥中標(biāo)，三大心血管藥物在成都戰(zhàn)區(qū)中標(biāo)等。我們認(rèn)為，公司此次進(jìn)軍凍干粉針領(lǐng)域，從短期來(lái)看，收購(gòu)標(biāo)的的產(chǎn)品一方面有助于豐富公司本身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，另一方面憑借公司成熟的營(yíng)銷(xiāo)渠道，新產(chǎn)品銷(xiāo)售將有所突破；從長(zhǎng)期來(lái)看，凍干粉針生產(chǎn)線的建立，有助于公司未來(lái)引進(jìn)更多的粉針產(chǎn)品，進(jìn)一步完備粉針產(chǎn)品梯隊(duì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。另外由于無(wú)菌生產(chǎn)車(chē)間的GMP 改造認(rèn)證截止期為2013 年年底，我們預(yù)計(jì)公司改建車(chē)間將于明年年底完成。
未來(lái)看點(diǎn)：
主導(dǎo)產(chǎn)品復(fù)方血栓通膠囊的全國(guó)化發(fā)展，增長(zhǎng)將持續(xù)來(lái)自于醫(yī)院終端的進(jìn)一步覆蓋（目前覆蓋了 5000家以上）以及單家醫(yī)院終端的放量。另外此次廣東省基藥招標(biāo)中，復(fù)方血栓通膠囊的中標(biāo)價(jià)上提了4%以上，省內(nèi)銷(xiāo)售增長(zhǎng)值得期待；與復(fù)方血栓通膠囊類(lèi)似，眾生丸在廣東省內(nèi)部分品規(guī)的中標(biāo)價(jià)也有所上提；
二線品種中的腦栓通膠囊背靠大治療領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品2012 年上半年增長(zhǎng)約30%，依靠公司廣東省內(nèi)的渠道優(yōu)勢(shì)，有望延續(xù)高速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；
購(gòu)買(mǎi)八達(dá)制藥的凍干粉針制劑生產(chǎn)線，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)口服制劑向高端粉針劑型的完美轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：由于粉針車(chē)間的完工時(shí)間預(yù)計(jì)在2013 年年底，我們暫不調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年收入分別為8.72、10.11、11.74 億元，增速為16.1%、16.0%、16.2%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.80、2.21、2.68 億元，增速為19.6%、22.7%、21.4%；2012-2014 年對(duì)應(yīng)EPS 為1.00、1.23、1.49 元。由于目前醫(yī)藥板塊的整體估值重心上移，我們給予公司2013 年27 倍PE，將目標(biāo)價(jià)上調(diào)為33.16元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：三七價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的成本壓力
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