>> 方正證券-章源鎢業(yè)(002378)產(chǎn)品結構調整將提升盈利能力-120820
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王輝 |
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點評 ※價格下跌影響營收和利潤 公司產(chǎn)品ATP、氧化鎢、鎢粉和碳化鎢粉銷售收入分別為0.59億元、0.81億元、1.02億元和4.22億元，同比下降33.33%、4.63%、22.25%和20.93%；僅硬質合金銷售收入同比增長33.74%至1.45億元。營業(yè)收入普遍下降主要是由于受國內宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，鎢行業(yè)市場需求呈下降趨勢，鎢精礦、鎢粉及硬質合金等產(chǎn)品的價格持續(xù)走低以及銷量下滑。隨著需求淡季的結束，預計四季度需求會出現(xiàn)改善，鎢價格或回升。上半年鎢產(chǎn)品綜合毛利率為21.40%，同比下降2.98個百分點。一方面，2012年上半年公司鎢產(chǎn)品銷售價格下滑，尤其是自產(chǎn)鎢精礦成本上漲，而價格下降，導致毛利率下降；另一方面，工資、勞動保險、累計折舊及貸款利息的增加，導致利潤同比下降。 ※募投項目將提升產(chǎn)品高附加值 公司鎢產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上各種產(chǎn)品毛利率聯(lián)動性較強，受價格波動因素影響較大，從上游原材料到下游鎢產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品鏈條的延伸毛利率逐步呈遞增趨勢。公司原有1000噸硬質合金產(chǎn)能，其中普通合金焊接刀片200噸。公司募投項目"高性能、高精度涂層刀片技術改造工程（一期）"預計于2012年9月底通過聯(lián)動測試，實現(xiàn)項目的投產(chǎn)。
公司調整產(chǎn)品結構，將增加高附加值產(chǎn)品，有利于進一步提升公司的盈利能力。預計項目完全達產(chǎn)將增加銷售收入2.8億元，凈利潤約8300萬元。 ※盈利預測與評級 基于"高性能、高精度涂層刀片技術改造工程"有望9月投產(chǎn)、看好四季度鎢產(chǎn)品價格以及公司調整產(chǎn)品結構，預計2012-2014年公司EPS分別為0.78、0.95和1.05元，維持公司"增持"評級。 ※風險提示 募投項目進展不及預期；下游需求低迷；鎢產(chǎn)品價格波動劇烈。
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