>> 華寶證券-以嶺藥業(yè)(002603)扣非后凈利潤1.36億元,同比下降20.39%-120820
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
大小： |
557KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
俞向兵，曾鳳 |
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此報告為加密報告 |
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華寶公司類模板
事項：
以嶺藥業(yè)8 月17 日晚間公布2012 年半年報。營業(yè)收入為7.03 億元，較上年同期降20.96%；扣非后凈利潤為1.36 億元，同比下降20.39%；凈經(jīng)營活動現(xiàn)金流-4766 萬元，同比下降279.39%。扣非后EPS 為0.25 元，同比減少48.14%?？鄯呛蠹訖嗥骄鵕OE 為3.63%。預計2012 年1-9 月凈利潤同比降10%至50%。
主要觀點：
公司主營業(yè)務收入7.02 億元，同比下降20.97%。綜合毛利率68.33%，比上年同期提升1.54 個百分點。三項費用率合計38.55%，比上年同期下降3.65 個百分點，其中管理費用提升3.36 個百分點，而財務費用下降4.29 個百分點。其中心腦血管類營收同比降低27.48%，感冒類同比降低6.64%。占公司銷售收入90%以上的產(chǎn)品均為膠囊制劑，“毒膠囊”事件對公司營收帶來較嚴重的影響，致2 季度營收較去年同期大幅度下滑。其他產(chǎn)品營收同比增加47.16%，主要是養(yǎng)正消積膠囊、八子補腎膠囊、津力達顆粒等幾個品種目前基數(shù)還較低，在公司大力銷售推廣下，同比增幅較大。
1 季度增速趨緩，2 季度“毒膠囊事件”進一步惡化公司業(yè)績。公司2012年1 季度實現(xiàn)營收4.40 億元，同比增長4.76%。2 季度營收出現(xiàn)大幅下滑，其中心腦血管類產(chǎn)品的營收下滑幅度大于50%。受“毒膠囊事件”影響較大的多為OTC 產(chǎn)品，公司感冒類產(chǎn)品的營業(yè)收入僅同比下降6.64%，預計還有其他因素影響公司心腦血管類產(chǎn)品的銷售。盡管公司心腦血管類產(chǎn)品（通心絡膠囊，參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強心膠囊）定位于心腦血管大病種領域，且均為獨家品種，但市場上心腦血管品種繁多，競爭激烈，可能受到其他品種侵占市場份額。隨著“膠囊事件”的褪去，其影響逐漸減小，但公司仍面臨激烈的競爭。
預計1-9 月凈利潤與上年同期相比，仍然同比下降。
盈利預測。我們預計公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.81 元，1.00元和1.22 元，對應目前股價的PE 估值分別為34X，28X 和23X
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