>> 中信建投-中煤能源(601898)上市公司簡評：業(yè)績略低預期,現(xiàn)貨比例繼續(xù)提升,增長逐漸進入新軌道-120823
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
李俊松 |
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簡評
現(xiàn)貨比例繼續(xù)提升，東露天礦繼續(xù)貢獻增量
上半年公司原煤產(chǎn)量7034 萬噸，商品煤產(chǎn)量5524 萬噸，銷量5375
萬噸，均價496 元/噸。動力煤銷量5372 萬噸，占絕對多數(shù)，其中內(nèi)銷5333 萬噸，內(nèi)銷中現(xiàn)貨銷量2981 萬噸，占內(nèi)銷比例為55.9%，較一季度的59.2%小幅下滑，但較去年全年的47.7%大幅提升。上半年內(nèi)銷現(xiàn)貨均價為519 元/噸，環(huán)比一季度523 元/噸小幅下滑，長協(xié)價保持穩(wěn)定，為463 元/噸。二季度單季現(xiàn)貨價為514 元/噸，鑒于二季度以來煤價下跌較多，我們下調(diào)全年現(xiàn)貨價均價至510 元/噸。上半年公司原煤產(chǎn)量同比增加479 萬噸，商品煤產(chǎn)量增加333 萬噸，其中主要增長來自平朔礦區(qū)，上半年4439萬噸，同比增加404 萬噸，主要是東露天礦投產(chǎn)帶來的產(chǎn)量增加。
此外，東坡煤礦也有65 萬噸增量。
此外，公司買斷貿(mào)易煤貿(mào)易量穩(wěn)步增長，上半年為1665 萬噸，同比增加340 萬噸，價格630 元/噸，較一季度的660 元/噸有所下滑。進出口代理煤銷量為169 萬噸，同比持平。
煤礦項目加快推進
平朔東露天礦和洗煤廠基本完工，鐵路專用線10 月份具備通車條件，王家?guī)X礦600 萬噸產(chǎn)能首采面10 月份試生產(chǎn)，禾草溝300萬噸首采面完成安裝調(diào)試，進入試運轉(zhuǎn)階段，孔莊礦技改基本完工，小回溝300 萬噸正在進行開工準備。
煤焦化業(yè)務有所惡化
上半年公司生產(chǎn)焦炭92 萬噸，同比下降10.7%；焦炭銷量119萬噸，同比下降11.9%；甲醇產(chǎn)量6.5 萬噸，銷量9.44 萬噸，煤焦化整體收入23.45 億，同比下滑15.3%；毛利率為6.2%，創(chuàng)07年以來新低。目前公司靈石焦爐氣制化肥項目已完成設備安裝，年底前完工，投產(chǎn)后焦化業(yè)務有望好轉(zhuǎn)。此外，公司在鄂爾多斯的圖克大化肥一期工程建設規(guī)模為100 萬噸合成氨、175 萬噸/年尿素，主體結(jié)構(gòu)和設備基礎施工接近尾聲，主要設備開始安裝。
煤機收入微升，毛利率有所改善
上半年公司煤機產(chǎn)量20.8 萬噸，同比增長4.5%；銷量19.5 萬噸，
煤礦裝備收入39.76 億（扣除內(nèi)部交易），同比增長6%，毛利率由去年同期的20%提升至23%，張家口煤機產(chǎn)業(yè)鑄造分廠、液力分廠和圓環(huán)鏈分廠年底完工，鑄造分廠年
底前投入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)。
2013 年增長點主要來自王家?guī)X、禾草溝和東露天礦
2013 年600 萬噸焦煤產(chǎn)能的王家?guī)X煤礦生產(chǎn)進入正常軌道；陜西禾草溝煤礦預計今年產(chǎn)量大約為150 萬噸。
2013 年禾草溝煤礦會有大產(chǎn)量貢獻，預計可以達到300-350 萬噸。 此外，東露天礦鐵路專用線10 月份投產(chǎn)后，也會達產(chǎn)。公司后續(xù)增長空間來自鄂爾多斯礦區(qū)伊化礦業(yè)母杜柴登煤礦（51%）和蒙大礦業(yè)納林河二號井煤礦（51%）投產(chǎn)。我們下調(diào)公司2012 年EPS 至0.70 元，目前股價對應2012 年估值11 倍，2013-2014 年EPS 為0.78 和0.85 元，維持買入評級。
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