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    業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入454.08億元，同比增長(zhǎng)5.36％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額67.66億元，同比下降5.81％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)46.69億元，同比下降4.12％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為46.69億元，同比下降5.83%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.36元，低于預(yù)期。 2012年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入234.88億元，同比增長(zhǎng)5.9%，環(huán)比增長(zhǎng)7.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)21.32億元，同比下降20.3%，環(huán)比下降19.2%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元。 煤炭生產(chǎn)成本的上漲是盈利下降的主要原因。2012年上半年，公司原煤產(chǎn)量7034萬噸，同比增長(zhǎng)7.3%；商品煤產(chǎn)量5524萬噸，同比增長(zhǎng)6.4%，其中平朔公司4439萬噸，同比增長(zhǎng)10%，是增量的主要來源。煤炭銷量為7209萬噸，同比增長(zhǎng)8.7%，其中自產(chǎn)煤銷售5375萬噸，同比增長(zhǎng)7.22%。自產(chǎn)煤綜合售價(jià)496元/噸，同比增長(zhǎng)0.4%，其中動(dòng)力煤合同價(jià)463元/噸，同比增長(zhǎng)13.8%；現(xiàn)貨價(jià)519元/噸，同比下降9.7%。自產(chǎn)煤綜合成本235.65元/噸，同比增長(zhǎng)3.5%，成本的增加主要原因是平朔礦區(qū)東露天礦增加了外包剝離成本。售價(jià)增幅低于成本增幅，導(dǎo)致公司煤炭毛利率52.7%，下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)。 
   另外，上半年，公司焦炭產(chǎn)量92萬噸，同比下降10.75;焦炭銷量119萬噸，同比下降11.9%。煤機(jī)產(chǎn)量20.8萬噸，同比增長(zhǎng)4.5%，其中煤機(jī)產(chǎn)品1.29萬套。 現(xiàn)貨銷售比例明顯提高。上半年，公司自產(chǎn)煤內(nèi)銷現(xiàn)貨銷售2984萬噸，同比大幅增長(zhǎng)35.8%；現(xiàn)貨銷售比例為55.92%，同比提高了11.8個(gè)百分點(diǎn)。 銷售費(fèi)用增幅較大。上半年，公司期間費(fèi)用為81.75億元，同比增長(zhǎng)14.96%，增幅較大的主要原因是銷售費(fèi)用58.45億元，同比大幅增長(zhǎng)13.69%。 維持公司"謹(jǐn)慎推薦"投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為0.61元、0.73元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為12.21倍、10.13倍。公司煤炭產(chǎn)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，2013年增長(zhǎng)點(diǎn)有王家?guī)X礦、禾草溝礦、東露天礦，我們維持公司"謹(jǐn)慎推薦"投資評(píng)級(jí)。