>> 招商證券-云南鍺業(yè)(002428)下半年業(yè)績將受益于鍺價上漲-120823
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王曉丹 |
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公司 12 年上半年銷售收入和營業(yè)利潤分別同比下降5.8%、20.85%，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長0.41%，實現(xiàn)EPS0.14 元。下半年受益于鍺價上漲，13 年公司募投項目達產(chǎn)將為公司帶來業(yè)績拐點，維持“強烈推薦—A”的投資評級。
量價齊跌，營業(yè)收入下降 5.8%： 2012 年上半年，受經(jīng)濟危機影響，鍺下游需求減少，鍺價低迷，區(qū)熔鍺錠價格從年初的9000 元/公斤下降到5 月中旬的7200元/公斤。同時由于美國2012 上半年軍事和政府采購明顯下降，紅外需求驟減，導(dǎo)致公司紅外單晶最大的客戶－優(yōu)美科采購量下降，公司紅外單晶銷售減少。
新收購子公司虧損及原料采購增加，營業(yè)利潤下降21%：上半年中科鎵英虧損231 萬元，主要由于中科鎵英目前沒有砷化鎵晶體的生產(chǎn)能力，切磨拋加工所需晶體全需外購，而晶體供應(yīng)緊張，導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率低下。另外，為準(zhǔn)備下半年漢能集團的供貨合同，公司大量外購原料，導(dǎo)致成本增加。歸屬上市公司股東凈利潤同比實現(xiàn)增長0.41%，主要歸于政府補助的增長，上半年政府補助2000 萬元，同比增長136%。
區(qū)熔鍺錠仍然是收入占比最高的產(chǎn)品，二氧化鍺占比有所提升：上半年公司收入來源主要仍然是初級產(chǎn)品-區(qū)熔鍺錠，其收入占比從11 年H1 的71.4%上升到73.7%。上半年二氧化鍺銷量較去年同期有明顯提升，收入占比從11H1 的3.4%上升至17.5%。募投項目地點更改導(dǎo)致募投項目延期，下游深加工項目進展低于預(yù)期，加大初級產(chǎn)品銷售是公司度過行業(yè)低迷期的有效手段，隨著鍺行業(yè)景氣回升，公司將減少自產(chǎn)鍺初級產(chǎn)品的銷售。
初級產(chǎn)品占比提升不需擔(dān)心，募投項目達產(chǎn)將徹底改變格局：公司從下半年開始供漢能集團二氧化鍺，二氧化鍺的收入占比會進一步提高。我們認(rèn)為不必過于擔(dān)心初級產(chǎn)品占比過高會有違于公司做大精深加工產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略。
供給漢能集團二氧化鍺主要是為了參股漢能集團的鍺烷深加工公司，將有助于進一步打通公司精深加工產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加值。另外募投項目紅光鍺單晶鍺項目和太陽能鍺晶片項目預(yù)計將于2012 年年底投產(chǎn)，深加工產(chǎn)能的增長將徹底改變公司的收入和利潤格局。
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