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投 資要點(diǎn)
    ● 1、上半年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.5%。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.66 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9.24 億元，同比分別增長(zhǎng)14.65%、52.49%，基本每股收益0.50 元，凈資產(chǎn)收益率為12.45%，同比增加4 個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利水平大幅提升，源于公司提升合同煤產(chǎn)量、嚴(yán)格控制成本，新礦投產(chǎn)，帶來(lái)量增、價(jià)升、成本降。
    ● 2、合同煤銷量同比增長(zhǎng)24%，占比提升至77%。上半年原煤產(chǎn)量、商品煤銷量同比增長(zhǎng)15.8%、10.61%,口孜東礦建成投產(chǎn)和劉莊礦產(chǎn)能提升貢獻(xiàn)增量。合同電煤銷量同比增長(zhǎng)24%，電煤占比升至77%的歷史最高水平，帶動(dòng)商品煤銷售均價(jià)同比增長(zhǎng)5%。
    ● 3、噸煤成本同比下降5%，噸煤毛利創(chuàng)歷史最好水平。上半年噸煤成本同比下降5%，人均工資、福利費(fèi)、修理費(fèi)、塌陷費(fèi)明顯下降。噸煤毛利206元，凈利約109 元，均為歷史最好水平。
    ● 4、2012-2014 年劉莊、口孜東礦貢獻(xiàn)增量。劉莊礦擴(kuò)能42.5%；口孜東礦（500 萬(wàn)噸產(chǎn)能）6 月底建成試生產(chǎn)，是2012 年下半年至2014 年產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要來(lái)源，預(yù)計(jì)2012-2013 年原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)24%、20%。
    ● 5、盈利預(yù)測(cè)：2012-2014 年EPS 為1.09、1.23、1.31 元。假設(shè)2012-2014年噸煤價(jià)格同比增長(zhǎng)1%、2%、2%，噸煤成本同比增長(zhǎng)1%、3%、3%，預(yù)計(jì)2012-2014 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%、13%、6%。2012 年動(dòng)態(tài)PE 為11 倍，低于行業(yè)均值。公司后備資源儲(chǔ)備豐富，成長(zhǎng)性可期，價(jià)格穩(wěn)定性高，給予“買入”評(píng)級(jí)。注意煤價(jià)波動(dòng)、在建項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期、安全費(fèi)提高風(fēng)險(xiǎn)。