>> 長城證券-東方鋯業(yè)(002167)半年報點評：業(yè)績略低于預期,下半年有望改善-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿諾 |
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投資建議： 公司半年報業(yè)績略低于我們預期，預計公司12-14 年每股收益分別為0.33 元0.83 元和1.36 元，對應動態(tài)PE 分別為53.9X、20.5X 和12.9X，行業(yè)景氣繼續(xù)提升、澳礦復產以及下游新擴建產能有序推進將確保公司業(yè)績維持高增長，維持"推薦"評級。 事件： 2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.11 億元，同比增加14.42%，實現(xiàn)營業(yè)利潤4522 萬元，同比減少33.79%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4480 萬元， 同比減少23.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后凈利潤4012 萬元，同比減少30.45%；基本每股收益0.11 元。此外，公司預計1-9 月歸屬上市公司股東凈利潤變動幅度為-30%至20%。 要點： ? 公司上半年業(yè)績略低于預期：產品價格上漲幅度不及主要原料鋯英砂上漲幅度是公司上半年業(yè)績低于預期的主要原因。受歐債危機影響， 全球經濟增長乏力，公司下游需求受到影響，上半年公司主要產品價格僅實現(xiàn)小幅上漲。而上半年鋯英砂供給受限，加之其供應集中度較高，上半年價格上漲幅度較大。其中，國內鋯英砂價格同比漲7.2%， 而進口鋯英砂價格上漲幅度則高達28.5%。 上半年主要產品毛利均出現(xiàn)不同程度下滑：上半年公司綜合毛利率為29.4%，較2011 年37%的毛利率水平下降較為明顯。其主要產品，復合氧化鋯毛利率同比降9.49%，氯氧化鋯毛利率同比降10.12%，二氧化鋯毛利率同比小降3.16%，硅酸鋯毛利率則同比下降9.49%。國內外經濟有望觸底回升，澳礦復產，公司原料自給率有望提升，我們認為公司下半年業(yè)績有望改善。 ? 三項費用率波動較大：公司上半年銷售費用389.5 萬元，同比減少5.09%，銷售費用率較去年同期下降0.26 個百分點；管理費用2823.5 萬元，同比大增81.02%，管理費用率較去年同期增加3.35 個百分點， 管理費用增加幅度較大的主要原因是公司控股子公司銘瑞鋯業(yè)有限公司項目重啟增加費用所致；財務費用1560.9 萬元，同比增26.26%， 財務費用率較去年同期0.47 個百分點，財務費用上升主要是由于公司借款利息支出以及匯兌損益增加所致。 ?公司看點：第一，鋯屬于國家戰(zhàn)略性儲備資源，是國家鼓勵發(fā)展的高 科技行業(yè)，國家對新興鋯制品的扶持力度持續(xù)加大，公司是國內鋯行業(yè)的龍頭也是國內鋯行業(yè)唯一的上市公司，必將從中受益；第二，澳洲Mindarie鋯礦復產，在2012年行業(yè)景氣度繼續(xù)上行背景下，澳礦復產將大幅改善公司業(yè)績；第三，下游產能擴張穩(wěn)步推進。2萬噸高純氯氧化鋯將于2012年年底投產，復合氧化鋯產能擴建也將于2013年初完成，2012年將有部分新建產能放量。1000噸核級海綿鋯項目也將于2013年中期完全投產。 風險提示：產品需求放緩；項目進展低于預期
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