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   公司 2012 年1-6 月實(shí)現(xiàn)總營收約3.10 億余元，同比攀升14.42%；錄得凈利潤約4,480 余萬元（去年同期為5,870 萬元），同比下降23.69%，折合每股收益0.11 元，低于我們的預(yù)測(cè)。上半年公司總營收雖有增長(zhǎng)，但凈利潤卻同比下滑，這主要是因?yàn)椋寒a(chǎn)品售價(jià)漲幅未能跑贏原材料漲幅；澳洲銘瑞鋯業(yè)重啟大幅增加了管理費(fèi)用。2012 年上半年公司澳洲鋯礦業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速：4 月底Mindarie C 礦體拿到復(fù)工批文；8 月公司與Austpac達(dá)成受讓W(xué)IM 礦山權(quán)益，為全面收購掃清了障礙?？紤]到公司目前精礦主要外購，在澳洲礦山全面投產(chǎn)前仍將面臨成本壓力，因此我們下調(diào)了12-14年盈利預(yù)測(cè)。但公司有望成為國內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，未來盈利增長(zhǎng)空間顯著，我們維持23.00 元的目標(biāo)價(jià)，并再次重申買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司澳洲Mindarie C 重啟進(jìn)展順利，有望逐步提高原材料自給率。
    掃清全面收購WIM 礦障礙，資源儲(chǔ)量將顯著增加。
    公司入駐“東方鋯都”，充分享受地方政策扶持。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    鋯價(jià)下跌。
    管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增長(zhǎng)。
    估值
    澳洲鋯礦投產(chǎn)前公司仍將面臨原材料成本上升的壓力，因而我們下調(diào)公司12-14 年每股盈利預(yù)測(cè)至0.33 元（下調(diào)28.6%）、0.75 元（下調(diào)8.1%）和0.83 元（下調(diào)5.8%）。基于對(duì)公司產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位的認(rèn)可，和澳洲礦產(chǎn)資源的增長(zhǎng)預(yù)期，我們維持23.00 元的目標(biāo)價(jià)，這是基于30 倍的2013 年市盈率估值，并再次重申買入評(píng)級(jí)。