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     中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：上半年分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)6.89 億元和6324 萬元，同比分別增長(zhǎng)19.9%和33.2%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.21 元，基本符合我們中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻預(yù)期（EPS 0.2 元，增長(zhǎng)30%）?？鄯呛髢衾麧?rùn)同比增長(zhǎng)22.7%，貢獻(xiàn)EPS 0.193元。每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金達(dá)0.27 元，主要是增加了票據(jù)貼現(xiàn)。整體毛利率下降3 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)樯虡I(yè)收入增速較快，主營(yíng)千金系列的母公司毛利率同比提升4.4 個(gè)百分點(diǎn)。子公司湘江藥業(yè)上半年穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)主要在下半年體現(xiàn)。
     Q2 增速加快：Q2 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.1%，高于Q1 的26.7%，主要是母公司Q2 收入恢復(fù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)17%（Q1 下滑2%）。Q2 的增長(zhǎng)主要是由于千金片OTC 品規(guī)調(diào)整的完成以及基藥市場(chǎng)的開拓。
     分產(chǎn)品來看：主營(yíng)千金系列的母公司實(shí)現(xiàn)收入2.97 億元，同比增長(zhǎng)7.7%，預(yù)計(jì)千金片、千金膠囊實(shí)現(xiàn)收入約1.5 億元、1.2 億元，同比增長(zhǎng)5%、15%。
     基藥高速增長(zhǎng)：主攻基藥市場(chǎng)的千金片144 片品規(guī)上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約5000萬元，同比增長(zhǎng)約150%，主要是由于基藥的覆蓋范圍同比大幅增加。
     千金片 OTC 品規(guī)調(diào)整完成，膠囊事件影響弱化，預(yù)計(jì)母公司下半年增速將加快：公司年初以來將OTC 品規(guī)由72 片調(diào)整為108 片，由于需要消化原先渠道72 片的庫存，因此Q1 千金片整體發(fā)貨下滑10%，但Q2 后已基本完成調(diào)整，上半年恢復(fù)小幅增長(zhǎng)5%，預(yù)計(jì)Q3 開始正常發(fā)貨，千金片增速將提升；千金膠囊Q2 小幅受到“膠囊事件”影響，但上半年仍保持15%增速，現(xiàn)在影響已基本消除，預(yù)計(jì)下半年增速將有所加快。
     業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)12～14 年凈利潤(rùn)（只考慮主業(yè)貢獻(xiàn)）同比分別增長(zhǎng)45%（主業(yè)增長(zhǎng)32%）、23%、22%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.4 元、0.49 元和0.59元。公司是我們看好的基本藥物制度受益品種之一，有一定彈性，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年預(yù)測(cè)PE 29 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
     主要風(fēng)險(xiǎn)是基本藥物制度推進(jìn)低于預(yù)期。