久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    旺季不旺或成為現(xiàn)實(shí)
    下調(diào)至中性-A評(píng)級(jí)
    報(bào)告摘要：
    中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.5億元，同比增長(zhǎng)6.5％，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.4億元，其中二季度公司虧損1.6億元，折合每股收益0.21元，同比下降77.2%，低于我們之前的預(yù)期。銷售收入同比的增加來(lái)源于逸盛大化的節(jié)能減排改造項(xiàng)目于去年7月份投產(chǎn)，使得原來(lái)的120萬(wàn)噸PTA裝臵產(chǎn)能達(dá)到年產(chǎn)225萬(wàn)噸。
    旺季不旺或成為現(xiàn)實(shí)：由于冬裝需求來(lái)臨，三季度一直以來(lái)是滌綸的需求旺季。
    但是今年的情況是旺季不旺很可能成為現(xiàn)實(shí)，產(chǎn)能大量投產(chǎn)成為壓制產(chǎn)品價(jià)格上漲的重要因素。2012年，中國(guó)PTA新增年產(chǎn)能將超過(guò)1150萬(wàn)噸。盡管8月份油價(jià)反彈及臺(tái)風(fēng)影響到港等因素使得PTA出現(xiàn)小幅拉升局面， 8月中旬達(dá)到7900元，但PTA目前仍處于虧損狀態(tài)，虧損幅度大約在每噸400元。由于今年以來(lái)PTA行業(yè)持續(xù)虧損，新增產(chǎn)能大多推遲投產(chǎn)，目前僅有BP珠海年產(chǎn)20萬(wàn)噸和遠(yuǎn)東石化年產(chǎn)140萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)。隨著三季度黃金季節(jié)的來(lái)臨，后續(xù)新增產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，屆時(shí)PTA產(chǎn)能過(guò)剩局面將進(jìn)一步加劇，并且PTA將長(zhǎng)期處于微利甚至虧損狀態(tài)。
    PX供給存在瓶頸：盡管近期PTA反彈了約900元，但其原料PX上漲更加強(qiáng)烈。PX外盤(pán)從6月初至今，上漲了約240美元，換算成人民幣約1800元。原料材料價(jià)格的快速上漲進(jìn)一步壓縮了行業(yè)的盈利空間。從產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度來(lái)看，PX產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)低于PTA產(chǎn)能擴(kuò)張，這將在長(zhǎng)期導(dǎo)致PX市場(chǎng)供應(yīng)短缺，使得產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移。
    下調(diào)至中性-A評(píng)級(jí)：考慮到下半年行業(yè)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)仍將繼續(xù)，而需求尚未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，行業(yè)景氣度短期內(nèi)難有改觀，我們下調(diào)了公司2012、2013、2104年的EPS預(yù)測(cè)分別至0.4元、0.97元、1.25元。公司業(yè)績(jī)同宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，周期性極強(qiáng)，下調(diào)至中性-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.8元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PTA價(jià)格繼續(xù)下跌；產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；