久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2012年中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻
    預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)305億元，同比增長(zhǎng)16%
    我們預(yù)計(jì)交行上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入728億元，稅前利潤(rùn)392億元。2季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比1季度零增長(zhǎng)，凈息差小幅收窄，中間業(yè)務(wù)收入下滑。2季度末不良貸款余額和不良率較上季末略有上升，單季信貸成本上升4bp至0.6%。
    考慮到定增和降息因素的影響，下調(diào)EPS預(yù)測(cè)
    我們將12/13/14年的EPS預(yù)測(cè)分別下調(diào)15%/36%/36%，主要考慮到以下因素的影響：1）20%的股本增發(fā)導(dǎo)致EPS被稀釋 2）央行兩次降息，凈息差收窄3）對(duì)手續(xù)費(fèi)的監(jiān)管措施帶來(lái)中間業(yè)務(wù)收入的下滑。交行1季度的日均存貸比高達(dá)84%，因此凈息差的變動(dòng)對(duì)降息非常敏感。我們預(yù)計(jì)2012年凈息差為2.54%，較上年下滑5bp。
    資本金不再是約束，但存款增長(zhǎng)仍有壓力
    我們估算交行2012年末的核心資本充足率達(dá)到10.8%，在大行中處于較高水平，為巴塞爾協(xié)議III的負(fù)面影響留下充分的緩沖空間。但考慮到存貸比仍處于高位，存款增長(zhǎng)及獲取穩(wěn)定資金來(lái)源依然是交行現(xiàn)在面臨的關(guān)鍵性問(wèn)題。
    估值：下調(diào)目標(biāo)價(jià)至4.58元，維持“中性”評(píng)級(jí)
    我們基于DDM模型得出目標(biāo)價(jià)4.58元（假設(shè)股權(quán)成本10.4%不變）?？紤]定增和降息因素影響我們下調(diào)公司12/13年的EPS到0.81/0.70元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12/13年P(guān)E5.4/6.2倍，PB0.9/0.8倍。