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投資要點：
    收入增速同比 放緩，二季度環(huán)比好轉：2012年上半年實現(xiàn)總收入90.7億元，同比增加8.5%，受到經濟疲軟影響，比2011 年24.0%的增速
    明顯放緩。2 季度收入增速13.0%，比1 季度5.2%的增速環(huán)比加快。
    西部地區(qū)增速相對較快：西南地區(qū)增長最快，為13.84%，西北地區(qū)的增速9.47%。華北地區(qū)增速為8.79%。華中地區(qū)增速相對較慢，華南地區(qū)甚至出現(xiàn)了小幅下滑。
    產品結構改善致綜合毛利率提升：王府井的綜合毛利率為19.1%，比2011 年同期提升了0.4 個百分點。上半年毛利較低的黃金飾品銷售增速下滑導致占比減少是綜合毛利率提升的主要原因。
    銷售費用率上升，管理費用得到嚴格控制：公司的銷售費用率受到門店裝修費用攤銷以及新開門店折舊費用上升的影響同比提升。2012年上半年銷售費用率達到9.4%，比去年同期提升0.8 個百分點。管理費用率得到嚴格控制，下滑0.2 個百分點，管理費用總額小幅下降。
    受到實際所得稅率下降和少數(shù)股東權益減少影響，公司凈利潤增加12.9%，歸屬于母公司所有者凈利潤大幅增加21.6%。
    公司繼續(xù)穩(wěn)步推進跨區(qū)域擴張，有望為公司注入持續(xù)發(fā)展的動力，看好公司的長期發(fā)展?？毓晒蓶|增持奠定公司股價的長期底部。
    預計2012-2013 年公司將實現(xiàn)營業(yè)收入185.7/216.3 億元，同比增加10.8%/16.5%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6.97/8.26 億元，同比增加19.7%/18.4%，對應的每股基本收益為1.51/1.78 元。參考2013年的業(yè)績給予18xPE，12 個月目標價32.1 元，維持“增持”評級。