久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    1．事件
     奧康國際發(fā)布2012 年中報：上半年收入16.18 億，同比增20.8%， 凈利潤2.58 億，同比增19.4%（剔除上年補貼，凈利潤同比增37.2%）；其中，Q2 收入8.18 億，同比增18%，凈利潤1.43 億， 同比增36%?？傮w符合前期市場預期。 
    2．我們的分析與判斷  渠道擴張得力。H1 末渠道數(shù)4920 家、比上年末增408 家；直營渠道547 家，比上年末增70 家；加盟渠道4373 家，比上年末增338 家。在上半年市場消費環(huán)境不佳的背景下，奧康的渠道擴張速度較快，以此進度，估計全年可新增渠道1000 家。  皮具增幅顯著。上半年男鞋占49%、收入7.87 億，同比增22%， 毛利率37.6%、提高2.96 個百分點；女鞋占收入43%、上半年收入6.83 億，同比增16%，毛利率35.4%、提高1.25 個百分點； 皮具占收入8%、收入1.34 億，同比增38%，毛利率38.9%、大幅提高14.1 個百分點。 
   國內(nèi)各市場增速尚好。上半年出口額0.86 億，同比下滑45%； 剔除該因素拖累，國內(nèi)銷售15.18 億，同比增30%。分市場看， 華東9.06 億收入、占國內(nèi)銷售60%、同比增25%；西部2.33 億收入、占國內(nèi)銷售15%、同比增32%；華中1.8 億收入、占國內(nèi)銷售12%、同比增49%。根據(jù)中報披露規(guī)劃，將會加大華北、華南、東北等薄弱地區(qū)開拓，提高市場占有率。 
    Q2 毛利率提升顯著、費用率有所下滑。今年H1 毛利率36.77%、比上年同期提高2 個百分點；上半年銷售費用率10.16%、同比下降0.9 個百分點（廣告投入減少）；管理費用率5.62%、同比下降0.09 個百分點；受補貼的減少，影響銷售凈利潤率增速。  存貨控制較好、對經(jīng)銷商扶持力度加大。存貨方面：期末存貨4.05 億，和上年同期基本持平；預付款0.58 億（上年同期0.74 億）。在經(jīng)銷商授信方面，期末應收款10.62 億（上年末7.89 億、上年同期5.74 億），其中三個月內(nèi)8.9 億。 
     3．投資建議  調整對原出口增速預期，2012/2013/2014 年收入35.8/43.2/50.47 億， 凈利潤5.7/7.3/8.7 億，同比增26%、27%、20%，EPS1.43/1.82/2.18 元，對應PE17.6、13.8、11.6 倍。公司目前市場主要集中于華東、西部地區(qū)，空白薄弱區(qū)域較多，市場暫無擔憂公司渠道擴張空間必要，維持"推薦"評級。