>> 廣發(fā)證券-首商股份(600723)中報點評：二季度收入增速回暖、費用率下降推動利潤快速增長-120825
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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二季度收入增速回暖、費用率下降推動利潤快速增長首商股份2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入62.32 億元，同比增長6％；實現(xiàn)利潤總額4.70 億元，同比增長18% ；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.38億元，同比增長23%。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入增長10.96%，較一季度大幅回暖，單季度實現(xiàn)凈利潤1.15 億，同比增速為23.86%，與一季度基本持平。報告期內(nèi)綜合毛利率水平由于促銷活動的增多較去年同期下降0.11 個百分點。但期間費用率報告期內(nèi)合計下降0.66 個百分點，以上因素共同影響營業(yè)利潤率及歸屬于母公司凈利潤率較2011 年上半年提升0.49 和0.53 個百分點，實現(xiàn)了凈利潤增速大幅快于收入增速的結(jié)果。
下半年經(jīng)營展望
縱觀去年及今年上半年經(jīng)營情況，公司北京門店銷售增速壓力較大，燕莎奧特萊斯門店及京外門店表現(xiàn)最好。為了應對今年較差的市場環(huán)境，公司主要采取地措施包括，抓好促銷與營銷活動，相對對標企業(yè)仍然表現(xiàn)良好；在消費形勢不樂觀背景下很多供應商降低進入門檻，公司抓住機會在不影響定位前提下調(diào)整品牌結(jié)構(gòu)；嚴控費用，預計今年除非開新店，費用方面除了人工外其他不會有大幅增長。
投資建議
我們維持首商股份2012-2014 年EPS0.63、0.75 和0.86 元。我們一方面看好燕莎奧特萊斯業(yè)務在區(qū)域市場的發(fā)展前景，另一方面西單在西部地區(qū)門店也進入快速增長期。從中期看，雖然北京消費走勢在今后一段時間內(nèi)較為嚴峻，但整合后管理層將在首旅集團支持下借助資本市場繼續(xù)作大作強，盡管今年未必會有力度，但對公司長期發(fā)展較為有利。我們維持買入評級，目標價下調(diào)至10 元，對應2012 年16 倍PE。
風險提示：消費增速下滑；整合效果不達預期
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