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    公司8月15日發(fā)布2012半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.95億元，同比增長29.44%；利潤總額1.41億元，同比增長17.24%；歸屬凈利潤8266萬元，同比增長17.22%，扣非凈利潤8169萬元，同比增長16.74%。2012上半年公司攤薄每股收益0.52元，凈資產(chǎn)收益率8%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.24元。
    公司同時(shí)公告與延吉百貨大樓股份有限公司分別以51%和49%的比例出資，設(shè)立長春歐亞集團(tuán)琿春歐亞置業(yè)有限公司，注冊資本2000萬元，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)與銷售、物業(yè)管理，以及百貨、家電等銷售業(yè)務(wù)。該子公司的設(shè)立有利于完善公司在吉林省內(nèi)的渠道下沉，提高區(qū)域競爭力。
    簡評及投資建議。由于上半年新增遼源及梅河口的房產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司收入、毛利率及凈利潤均得以提升。二季度延續(xù)一季度的良好經(jīng)營形勢，收入較快增長（33.3%）且毛利率提升（0.43個(gè)百分點(diǎn)），但由于期間費(fèi)用率增加（0.76個(gè)百分點(diǎn)），最終二季度歸屬凈利潤同比增長17.82%，低于收入增速。
    我們測算，假設(shè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利率12%，則遼源和梅河口項(xiàng)目合計(jì)凈利潤約800多萬元，扣除地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤以及其他非經(jīng)常性損益影響，估算公司上半年主業(yè)經(jīng)營性利潤增速10%左右。
    維持之前對公司的觀點(diǎn)。即從經(jīng)營情況分析，公司合理的店齡結(jié)構(gòu)保證了其內(nèi)生和外延較好增長，具備利潤釋放能力；而從激勵(lì)機(jī)制改善（獎(jiǎng)勵(lì)基金方案的提出）來看，公司的業(yè)績釋放也有望在未來年度逐漸展開。根據(jù)中報(bào)經(jīng)營情況，我們略調(diào)整公司2012-14年攤薄每股收益分別為1.26、1.62和2.12元；公司目前股價(jià)為21.29元，對應(yīng)2012-14年P(guān)E分別為16.9、13.1和10.1倍；維持其32元（對應(yīng)2012年25倍左右PE）的目標(biāo)價(jià)及長期“買入”的投資評級(jí)。公司目前總市值34億，而12年銷售收入將達(dá)到80億以上，再加上公司擁有的超過90萬平米的主要用于百貨經(jīng)營的核心商圈自有物業(yè)（已扣除少數(shù)權(quán)益），以及儲(chǔ)備項(xiàng)目等，從企業(yè)價(jià)值的角度中長期投資價(jià)值顯著。此外，公司管理層的持續(xù)增持也體現(xiàn)了對其價(jià)值的肯定。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性：東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司外延擴(kuò)張（尤其是外地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目）的培育期問題。