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 觀點(diǎn)： 
    1．多重因素推動(dòng)音視頻行業(yè)投資維持高增長(zhǎng)。 近幾年來(lái)，無(wú)論是中央電視臺(tái)還是各地市電視臺(tái)的廣告招標(biāo)額都呈現(xiàn)年年創(chuàng)新高的態(tài)勢(shì)，電視廣告為各電視臺(tái)提供了豐厚的利潤(rùn)；同時(shí)，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，"十二五"規(guī)劃已將文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)定位于支柱型產(chǎn)業(yè)來(lái)發(fā)展，各地方政府愿意將資金（特別是相對(duì)偏遠(yuǎn)和貧窮的地區(qū)通過(guò)轉(zhuǎn)移支付得來(lái)的資金）投入到文化、影視中心的建設(shè)中而不是用來(lái)發(fā)展產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)，這些都為音視頻行業(yè)的發(fā)展提供了有力的資金保障。根據(jù)廣電總局的規(guī)劃，我國(guó)將于2015 年停播模擬信號(hào)，到2015 年底，我國(guó)將具備制播10 個(gè)3D 頻道，1000 個(gè)高清頻道的能力。而目前國(guó)內(nèi)開(kāi)播的高清頻道不到20 個(gè)，3D 頻道僅有1 個(gè)，與規(guī)劃還有很大差距。未來(lái)3-5 年，整個(gè)廣電系統(tǒng)將進(jìn)入數(shù)字化改造的高峰，相關(guān)業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)300 億元。在廣電行業(yè)數(shù)字化、高清化以及三網(wǎng)融合的大趨勢(shì)下，傳統(tǒng)媒體以及新媒體在競(jìng)爭(zhēng)中共同發(fā)展，音視頻制作與播控系統(tǒng)需求旺盛， 未來(lái)三年行業(yè)增速有望維持20%以上。 2．公司業(yè)務(wù)拓展順利，收入延續(xù)高增長(zhǎng)。 2012 年上半年，公司業(yè)務(wù)拓展順利，完成了全部3 個(gè)IPO 募投項(xiàng)目的建設(shè)。通過(guò)研發(fā)與產(chǎn)品化平臺(tái)建設(shè)以及編目服務(wù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目的建設(shè)，公司擴(kuò)充了研發(fā)與產(chǎn)品化平臺(tái)所需的設(shè)備，招募了大量的專業(yè)人才，有效增強(qiáng)了訂單承接能力與市場(chǎng)開(kāi)拓能力，強(qiáng)化了音視頻整體解決方案的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司通過(guò)整合和完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)了產(chǎn)品的滲透能力，提高了售后服務(wù)的響應(yīng)速度和服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)一步擴(kuò)大了市場(chǎng)占有率。近三年公司營(yíng)業(yè)收入增速均高于50%，今年上半年公司延續(xù)了這一態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.1 億元，同比增長(zhǎng)69.1%，其中音視頻整體解決方案更是實(shí)現(xiàn)了92.5%的增長(zhǎng)，其在總收入中的比例也進(jìn)一步提升。 3．人力成本及固定資產(chǎn)折舊上升較快，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俾谑杖朐鏊佟?nbsp;上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5444.3 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.4%，慢于收入增速，主要原因是人力成本上升較快以及固定資產(chǎn)折舊加大。報(bào)告期內(nèi)公司加大了銷售力度，使得銷售規(guī)模擴(kuò)大，人工成本及業(yè)務(wù)人員差旅費(fèi)也相應(yīng)增加，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)115.0%。由于募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司購(gòu)置了大量固定資產(chǎn)，資產(chǎn)折舊大幅增加， 同時(shí)由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，人員增加，員工工資上漲導(dǎo)致人工費(fèi)用增加，造成管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)85.6%。總的來(lái)看，銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別同比上升0.3 和4.6 個(gè)百分點(diǎn)，壓制了利潤(rùn)的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)這兩塊費(fèi)用的絕對(duì)值比較難下降，還得靠收入的高增長(zhǎng)來(lái)降低費(fèi)用率。