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 報(bào)告摘要：
     公司作為國內(nèi)知名鍋爐生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋了煤粉鍋爐、循環(huán)硫化床鍋爐、鍋爐輔機(jī)及熱力電力等。在鞏固傳統(tǒng)產(chǎn)品競爭力的同時， 公司還積極涉足節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，研究開發(fā)了垃圾焚燒爐、大功率燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐、污泥焚燒爐、脫硝催化劑等，開展煙氣脫硫脫硝工程總包等。 循環(huán)硫化床鍋爐在公司主營收入中占據(jù)了半壁江山，其作為高效低污染清潔燃燒技術(shù)有較強(qiáng)應(yīng)用優(yōu)勢。一方面，適應(yīng)性廣決定了其應(yīng)用領(lǐng)域可以拓寬，可以分散客戶同質(zhì)性帶來的風(fēng)險，公司積極拓展的污泥焚燒爐、生物質(zhì)能鍋爐的開發(fā)都為公司增加新的盈利增長點(diǎn)。另一方面，循環(huán)硫化床鍋爐下游客戶多為熱電聯(lián)供企業(yè)，相對火電整體裝機(jī)增速的變化，熱電聯(lián)供企業(yè)（城鎮(zhèn)化帶來居民供熱需求不斷增長）整體面對未來經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險的不確定較小。 考慮到垃圾填埋方式的局限性，國內(nèi)未來對焚燒方式處理垃圾的訴求有所提升，垃圾焚燒廠審批加快是個必然選擇，對公司垃圾焚燒爐的需求相應(yīng)會出現(xiàn)大幅增長，2011 年公司就取得了3.5 億元的訂單額。 煙氣脫硝的啟動帶動公司脫硝業(yè)務(wù)快速增長，同時亦推動了公司煤粉鍋爐訂單的增長。 經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)的開工率不足，無錫市規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值累計(jì)同比增速從年初以來出現(xiàn)了快速下滑，導(dǎo)致惠聯(lián)熱電、惠聯(lián)垃圾熱電的經(jīng)營出現(xiàn)較大困難，從目前情況來看，電力熱力業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)下滑的概率較高。 預(yù)測2012 年-2014 年EPS（暫時不考慮未來成功增發(fā)帶來股權(quán)變化） 為：0.48 元、0.62 元、0.81 元，對應(yīng)PE 分別為23.25、17.94、13.72。首次給予"謹(jǐn)慎推薦"推薦評級。 風(fēng)險提示：電站鍋爐競爭程度超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期；垃圾焚燒項(xiàng)目審批進(jìn)度低于預(yù)期。