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     近日我們調(diào)研了華光股份，與董秘進(jìn)行深入溝通，主要內(nèi)容如下：  燃機(jī)余熱鍋爐訂單超預(yù)期，市場(chǎng)地位提升：2012H1 公司新接燃機(jī)余熱鍋爐8 臺(tái)（4 臺(tái)9F，4 臺(tái)9E），9F 級(jí)價(jià)格約1 億元，9E 級(jí)約4600 萬(wàn)，毛利率水平14%。燃機(jī)余熱鍋爐的招標(biāo)有兩種模式：1、打捆招標(biāo)，一般是三大動(dòng)力投標(biāo)；2、單獨(dú)招標(biāo)，主要是杭鍋和公司競(jìng)爭(zhēng)，上半年杭鍋僅獲得2 億訂單，明顯低于公司，公司在燃機(jī)余熱鍋爐市場(chǎng)的地位有顯著提升。根據(jù)現(xiàn)在公司的項(xiàng)目跟蹤情況，下半年至少還可獲得4 臺(tái)訂單。  
   傳統(tǒng)電站鍋爐受累于宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，市場(chǎng)前景不容樂(lè)觀： 公司電站鍋爐包括循環(huán)流化床和燃煤鍋爐，下游主要是熱電聯(lián)產(chǎn)和企業(yè)的自備電廠。由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速中樞下移、高耗能行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重以及三大動(dòng)力逐漸參與到二線廠商競(jìng)爭(zhēng)中來(lái)，電站鍋爐收入規(guī)模難以擴(kuò)大，毛利率水平也受到壓制，未來(lái)收入占比將下降。  脫硝市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)，華光新動(dòng)力高速發(fā)展：《節(jié)能減排"十二五"規(guī)劃》提出要完成4 億千瓦現(xiàn)役機(jī)組的脫硝設(shè)施建設(shè)，新增燃煤機(jī)組全面實(shí)施脫硝，目前脫硝市場(chǎng)已全面啟動(dòng)。公司協(xié)議控股的華光新動(dòng)力主營(yíng)脫硝工程設(shè)計(jì)、總包，并自產(chǎn)脫硝催化劑，工程總包凈利率可達(dá)10%，今年預(yù)計(jì)新增訂單將超過(guò)2 個(gè)億，營(yíng)收將達(dá)到1 個(gè)億，未來(lái)2 年預(yù)計(jì)還可跟隨行業(yè)維持高速發(fā)展。 
    非公開(kāi)增發(fā)收購(gòu)華光電站，公司將從單一設(shè)備制造商向設(shè)備成套、工程總包商發(fā)展：公司7 月公告非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案收購(gòu)華光電站65%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊境止杀壤?5%，公司的產(chǎn)業(yè)鏈將從鍋爐制造延伸至電站工程總包，預(yù)計(jì)"十二五"末公司總包業(yè)務(wù)收入占比將可能提升至50%左右。  不考慮增發(fā)收購(gòu)華光電站股權(quán)帶來(lái)的收益，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年0.49 元、0.54 元和0.59 元。