>> 華泰證券-奧康國際(603001)今年業(yè)績確定性強,穩(wěn)健增長的防御良品-120920
| 上傳日期： |
2012/9/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程遠，朱麗麗，高國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在上周華泰秋季大消費會議上，與公司高管進行了深入溝通，以下是我們的主要觀點和結(jié)論：
看好國內(nèi)中低端鞋業(yè)市場擴大潛力。從行業(yè)角度看，公司作為國內(nèi)中檔定位鞋類品牌龍頭企業(yè)，受國際品牌沖擊相對較小，將受益于中低端鞋類消費市場擴大和行業(yè)集中度提高。上市后所獲得資金支持和品牌影響力的提高，公司在全國性渠道開拓、品牌培育以及優(yōu)化供應(yīng)鏈管理等方面具有先發(fā)優(yōu)勢，有助于更好突圍競爭格局。
多品牌差異化渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，預(yù)計全年1000 家開店計劃有望實現(xiàn)。“奧康”具備外延內(nèi)生雙重增長動力。未來渠道外延上繼續(xù)精耕細作優(yōu)勢南方區(qū)域，同時加大對三四線潛力地區(qū)和北方弱勢地區(qū)覆蓋，預(yù)計“奧康”渠道數(shù)量將能達到5000 家左右。預(yù)計今年新開店約400 家左右。同時實施“小店換大店”策略，目前在提高店效上已有顯現(xiàn)，繼而在多地區(qū)推行。“康龍”、“紅火鳥”品牌處于快速成長階段。在渠道上集中公司和經(jīng)銷商資源打造優(yōu)勢銷售區(qū)域，成功一個再向周邊區(qū)域以至全國推廣的穩(wěn)健戰(zhàn)略?！翱谍垺苯衲暧媱澬麻_店約200-300 家、“紅火鳥”200 家左右。公司整體風(fēng)格較穩(wěn)健，經(jīng)營團隊、資源配備合理，今年的上市為各品牌渠道戰(zhàn)略有序推進提供了重要支撐，預(yù)計全年1000 家開店計劃有望實現(xiàn)。
內(nèi)銷收入增長良好，出口占比降低、皮具占比提高將提升毛利率。上半年品牌內(nèi)銷增長30%，出口下滑46%?？紤]到今年渠道20%左右的擴張速度，電商、團購業(yè)務(wù)較快增長，今年秋冬訂貨有25-30%的增長，預(yù)計全年內(nèi)銷收入能保持30%的增長。上半年男鞋、皮具收入分別增長22%和38%，毛利率增加3%和14%。預(yù)計全年出口占比下降，良好發(fā)展勢頭下皮具收入占比的提高，將提升整體毛利率。
預(yù)計全年扣非后凈利潤增速在35%以上，明年業(yè)績增長好于今年，維持“買入”評級。公司今年業(yè)績增長確定性強，預(yù)計全年凈利增速35%以上，明年非經(jīng)常性損益基數(shù)降低，預(yù)計業(yè)績表現(xiàn)將好于今年。預(yù)計12-14 年EPS 分別為1.4、1.79、2.24 元，當(dāng)前估值16 倍，是防御性特征明顯的良好投資標(biāo)的。維持“買入”評級。
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