>> 宏源證券-三友化工(600409)公司深度報告：業(yè)績彈性高,業(yè)務亮點多-120920
| 上傳日期： |
2012/9/21 |
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來源： |
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作者： |
祖廣平，張延明 |
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幾大業(yè)務均處國內(nèi)領先水平。目前公司主要產(chǎn)品包括純堿產(chǎn)能220萬噸，燒堿/PVC 產(chǎn)能各40 萬噸、粘膠短纖產(chǎn)能28 萬噸，有機硅單體產(chǎn)能10 萬噸。公司正進行“110 萬噸/年重質(zhì)純堿項目”的建設開發(fā)工作；另外，公司“16 萬噸/年差別化粘膠短纖維擴建項目”實施后，將建成兩條單體生產(chǎn)能力在8 萬噸/年的粘膠短纖維生產(chǎn)線。
業(yè)績逐季好轉(zhuǎn)，具有較高彈性。隨著公司各產(chǎn)品價格逐步提升，各在建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預計公司業(yè)績將繼續(xù)逐季提升。經(jīng)測算，在成本不變的情況下，純堿價格上漲100 元/噸，公司EPS 可提升0.12 元；粘膠價格上漲1000 元/噸，公司EPS 可以提升0.15 元。
獨特的循環(huán)經(jīng)濟，符合節(jié)能減排趨勢。公司已經(jīng)把純堿、氯堿、粘膠、有機硅幾大業(yè)務有機結合在一起，各條產(chǎn)業(yè)鏈的副產(chǎn)品循環(huán)利用，其循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展模式在業(yè)內(nèi)獨具特色。在原料方面，公司的濃海水綜合利用項目已經(jīng)投入運行。該項目每小時生產(chǎn)精制濃海水1090m3，用于純堿生產(chǎn)化鹽，相當于每年為公司節(jié)省純堿生產(chǎn)過程中的鹽耗51.95 萬噸，水耗904 萬噸，相當于新增利潤總額10203.24 萬元。
強大的開發(fā)能力，保證公司的領先地位。公司自行研發(fā)了潔凈高白度粘膠短纖維、無紡布用高白度粘膠短纖維、莫代爾粘膠短纖維等產(chǎn)品，產(chǎn)品的優(yōu)等品率達到了98%以上。在有機硅領域，公司其中50%單體進一步深加工為下游產(chǎn)品出售。公司有機硅深加工產(chǎn)品有：107 膠、110 膠、多種硅油產(chǎn)品；其它如硅樹脂產(chǎn)品等，也處于研發(fā)過程中。
盈利預測。近兩年公司各產(chǎn)品產(chǎn)能均有擴張，成本處于逐步下降態(tài)勢。
預計公司2012－2014 年EPS 分別為0.10 元、0.33 元、0.41 元，給予“增持”評級。
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