>> 湘財證券-銀河磁體(300127)深度報告：熱壓釹鐵硼的先行者-120925
| 上傳日期： |
2012/9/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
粘結(jié)釹鐵硼龍頭企業(yè)
公司是全球粘結(jié)釹鐵硼的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括光盤驅(qū)動器用磁體、硬盤驅(qū)動器用磁體、汽車用磁體及其他磁體。公司現(xiàn)有粘結(jié)磁體產(chǎn)能為1,114噸，隨著募投項目13年全部投產(chǎn)，產(chǎn)能將達(dá)到1550噸。我們認(rèn)為硬盤驅(qū)動器用磁體和汽車用磁體是公司粘結(jié)釹鐵硼未來發(fā)展重點。公司硬盤驅(qū)動器用磁體和汽車用磁體市場占有率較高，分別為30%和20%，可消化新增產(chǎn)能，預(yù)計未來硬盤驅(qū)動器和汽車用磁體業(yè)務(wù)將保持快速發(fā)展。
熱壓釹鐵硼的先行者
從性能來講，熱壓釹鐵硼與燒結(jié)釹鐵硼磁體相近，熱壓釹鐵硼發(fā)展的核心在于成本（包括原材料成本和加工成本）。熱壓釹鐵硼對鏑、鋱等金屬需求較少且生產(chǎn)過程中損耗較少，原材料成本小于燒結(jié)釹鐵硼，但從加工成本來看，熱壓磁體加工成本要高于燒結(jié)釹鐵硼。過去稀土價格較低時，燒結(jié)釹鐵硼成本優(yōu)勢明顯，而在稀土價格高企時，熱壓釹鐵硼成本優(yōu)勢較明顯。我們看好公司熱壓釹鐵硼項目：1）我們預(yù)計未來稀土價格不斷向價值回歸，總體上會保持上升的態(tài)勢；2）日本自8月1日起禁止釹鐵硼設(shè)備出口及零部件出口，這一政策利好公司，公司在IPO募投項目中就通過改裝國內(nèi)裝備產(chǎn)出了與進(jìn)口設(shè)備質(zhì)量相同的產(chǎn)品的經(jīng)驗，自主研發(fā)設(shè)備成本遠(yuǎn)低于進(jìn)口設(shè)備，使得熱壓釹鐵硼的加工成本有望下降，使熱壓磁體的成本優(yōu)勢更加明顯，同時也使新進(jìn)入者短期內(nèi)難以追趕上公司的步伐。
布局中游磁體生產(chǎn)，進(jìn)軍上游磁粉領(lǐng)域
磁粉是公司產(chǎn)品的主要原材料，目前被MQI公司獨家壟斷，公司近90%的磁粉采購于MQI， MQI磁粉專利將于2014年7月到期，公司抓住機(jī)遇，適時進(jìn)入磁粉領(lǐng)域，使公司未來的盈利能力有望加強(qiáng)：1）公司利潤來源由單一的磁體利潤變成磁粉利潤+磁體利潤；2）從磁粉市場來看，在高端磁粉領(lǐng)域，國內(nèi)廠家與MQI仍有較大的距離，未來專利放開，中低端的市場會加劇，高端磁粉的競爭會相對平緩，公司提早進(jìn)軍磁粉行業(yè)，積極向開發(fā)高端磁粉，提高公司的盈利能力。
估值和投資建議
我們預(yù)計公司12年、13年、14年的EPS分別為0.82元，1.08元、1.27元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為26倍、20倍、17倍，我們看好公司的投資價值，給予公司“買入”評級，目標(biāo)價30元。
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