>> 東興證券-陜鼓動力(601369)調(diào)研報告：煤化工項目審批重新開閘將為公司帶來發(fā)展機遇-121008
| 上傳日期： |
2012/10/8 |
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推薦 （首次） |
作者： |
韓慶 |
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事件：
近日我去陜鼓動力進行了實地調(diào)研，并就公司經(jīng)營情況，發(fā)展規(guī)劃與公司進行了深入的交流和溝通。
觀點：
1、向服務型制造企業(yè)轉型，重點開拓透平系統(tǒng)服務和能源設施運營兩大板塊
公司主要向冶金、石化等行業(yè)提供透平機械的問題解決方案和系統(tǒng)服務。在公司目前收入結構中，仍以傳統(tǒng)的產(chǎn)品銷售為主，占總收入的85%，其產(chǎn)品包括：軸流壓縮機、能量回收透平裝置、離心壓縮機、離心通風機、汽輪機和通風機等。未來，公司將逐步加大服務類和能源設施運營兩大業(yè)務的比重，實現(xiàn)兩個轉變： 一是從提供產(chǎn)品的供應商向全方位提供透平機械系統(tǒng)問題解決方案及系統(tǒng)服務的制造商、集成商和服務商轉變； 二是從產(chǎn)品經(jīng)營向能源基礎設施運營、資本運作轉變。根據(jù)公司規(guī)劃，到2015 年，三大業(yè)務板塊將形成三足鼎立的局面
2、受宏觀經(jīng)濟影響，新增訂單數(shù)低于預期
由于目前的營業(yè)收入仍以產(chǎn)品銷售為主，公司的業(yè)績受訂單驅動。公司產(chǎn)品生產(chǎn)周期約為8-18 個月，因此公司今年的新增訂單金額將影響明后年的業(yè)績。受宏觀經(jīng)濟影響，公司今年新簽訂單量同比出現(xiàn)下滑，上半年共新簽訂單39.53 億元，同比下滑32.59%，僅完成年度計劃的39.54%。公司產(chǎn)品下游領域主要是鋼鐵、石化等強周期行業(yè)。經(jīng)歷了連續(xù)多年的高速發(fā)展后，國內(nèi)重化工業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的壓力，再加上宏觀經(jīng)濟不景氣，下游需求明顯萎縮。公司目前在手訂單金額估計在120 億元（含稅價） 左右，可保證今明兩年的業(yè)績增長。2013 年下半年開始，受新簽訂單的下滑，公司設備銷售板塊的收入增速或將開始放緩。 3、積極拓展工程總承包業(yè)務，進入預熱利用、污水處理等新領域
EPC 總承包項目是公司服務業(yè)務板塊中主要的收入來源，涉及空分裝置、余熱余壓綜合利用、硝酸裝置、污水處理等領域。公司在國內(nèi)空分裝置總承包業(yè)務領域處于領先水平。上半年，公司簽訂一個3.5 萬空分項目， 這是由公司自主設計的空分領域工程總承包項目，包括鍋爐島、循環(huán)站等公用工程系統(tǒng)設計。該項目中的空壓機、氮壓機共用1 臺汽輪機拖動，對于外壓縮空分流程是一項重大技術突破。此外，公司工程承包項目還進一步拓展到余熱余壓利用、水處理等新興業(yè)務。2011 年，公司簽訂首套中水回用總承包項目，以后還將積極拓展余壓余熱發(fā)電、小區(qū)能源基礎設施等工程承包項目。目前公司的服務類業(yè)務收入占總收入的比例僅為10%左右，未來隨著公司承包經(jīng)驗和客戶基礎的積累，服務類業(yè)務的收入將不斷增加。根據(jù)公司規(guī)劃，到2015 年，服務類業(yè)務收入將占到總收入的30%。 4、氣體業(yè)務審慎推進，近兩年以"穩(wěn)"為主
工業(yè)氣體業(yè)務是公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略之一。公司利用在空分壓縮機組制造方面的技術優(yōu)勢、對空分裝置項目總承包的經(jīng)驗優(yōu)勢和長期以來的優(yōu)質(zhì)客戶基礎，主要為冶金及石化領域的客戶提供工業(yè)氣體。公司目前分別在徐州、唐山、石家莊、渭南、開封等地投資組建了五家氣體公司，客戶涉及冶金、化肥兩大領域。 同不能正常執(zhí)行。而目前徐州項目的供氣已恢復正常。此外，渭南項目、石家莊項目和晉開項目在年底也將陸續(xù)投產(chǎn)，預計明年開始，公司的氣體業(yè)務將逐步走入正軌。根據(jù)公司測算，5 個項目全部正常運行后，每年將實現(xiàn)8～9 億元的收入。 公司今年擬出資3 億元設立控股子公司陜西秦風氣體股份有限公司，拓展陜西地區(qū)工業(yè)氣體市場。根據(jù)西北各省"煤化工十二五規(guī)劃"，到2015 年陜西煤化工產(chǎn)業(yè)需制氧裝置總規(guī)模達220 萬標準立方/小時，西北地區(qū)煤化工產(chǎn)業(yè)需制氧裝置總規(guī)模達745 萬標準立方/小時。如再考慮鋼鐵、煉油、石化等其他領域的發(fā)展，西北地區(qū)未來工業(yè)氣體的市場需求巨大。不過由于氣體項目投資金額大、時間長，公司在選擇客戶時較謹慎， 近兩年氣體項目的發(fā)展預計仍將以"穩(wěn)"為主。 5、煤化工項目審批重新開閘將為公司帶來發(fā)展機遇
隨著煤化工項目三年禁批期將過，新型煤化工投資將加速。"十二五"新型煤化工15 個示范項目近期或將獲得發(fā)改委批準。其中7 個煤制天然氣，3 個煤制烯烴，2 個煤制油2 個低質(zhì)煤綜合應用，1 個煤制二甲醚， 合計投資金額超過7000 億元。未來幾年煤化工用大型空分裝置市場需求潛力很大。 大型煤化工項目對單套空分設備的規(guī)模要求越來越大，以一個40 億立方米煤制天然氣項目為例，每小時需要空分裝置提供60~70 萬Nm3 的氧氣量，需要配置8~9 套的80000Nm3/h 等級的大型空分設備?？辗盅b置設備包括靜設備和動設備。靜設備主要包含空
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