>> 浙商證券-盾安環(huán)境(002011)公司三季報點評：第三季度凈利潤同比增長27.7%-121016
| 上傳日期： |
2012/10/16 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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投資要點：
第三季度收入和利潤增長加速
2012 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.98 億元，同比增長41.1%，營業(yè)利潤3.67 億元，同比增長81.7%，歸屬于母公司所有者的凈利潤2.54 億元，同比增長15.1%，每股收益0.303 元；第三季度營業(yè)收入21.44 億元，同比增長87.4%，營業(yè)利潤1.49 億元，同比增長259.2%，歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長27.7%，每股收益0.063 元。
預(yù)計空調(diào)配件業(yè)務(wù)前三季度收入仍保持增長
2012 年1-8 月，我國空調(diào)產(chǎn)銷量分別為7371.1 萬臺、7837.7 萬臺，同比下降11.6%、7.0%，第三季度空調(diào)產(chǎn)銷量同比繼續(xù)下降。1-9 月份，國內(nèi)銅現(xiàn)貨價格同比下降17.24%，第三季度銅均價下降15.42%。根據(jù)公司公布的子公司天津節(jié)能主要財務(wù)指標(biāo)，前三季度收入10.1 億元，如果除去合同能源管理等其他業(yè)務(wù)收入，預(yù)計前三季度公司閥門業(yè)務(wù)收入同比仍保持增長，但增速可能小于上半年。
整合效果顯現(xiàn) 費用率下降
前三季度公司綜合毛利率為19%，同比下降1.6 個百分點，期間費用率11.4%，同比下降2.9 個百分點，其中第三季度毛利率16.5%，同比下降4.6 個百分點，期間費用率9.2%，同比下降7.7 個百分點。第三季度毛利率大幅下滑的主要原因是新冷年開始階段，和下游談判困難加大，原材料價格的波動也產(chǎn)生一定的影響，另一方面，天津節(jié)能等子公司收入快速增長，整合效應(yīng)顯現(xiàn)，從而導(dǎo)致期間費用率快速下滑（第三季度管理費用率下降4.3 個點），因此，費用率的快速下滑帶動公司第三季度凈利潤同比增速接近30%。
合同能源管理業(yè)務(wù)收入年度目標(biāo)提前實現(xiàn)
前三季度僅天津節(jié)能實現(xiàn)收入就達到10.1 億元，凈利潤1.31 億元，凈利潤率達到13%以上，如果將太原炬能所實施合同能源管理項目收入包括在內(nèi)，公司前三季度合同能源管理業(yè)務(wù)收入將至少達到12 億元以上，目前在做的是武安的二期、興泰等地的項目，估計今年能夠完工8-10 個，預(yù)計明年完工20 個項目，近兩年內(nèi)公司合同能源管理業(yè)務(wù)將成為其主要增長亮點。由于近期多晶硅行業(yè)仍持續(xù)低迷，但公司將對其進行余熱改造，降低生產(chǎn)成本，度過行業(yè)寒冬后，將成為國內(nèi)多晶硅企業(yè)中存活下來的少數(shù)企業(yè)之一。
盈利預(yù)測和估值
我們預(yù)計公司2012 年、2013 年每股收益分別為0.43 元、0.54 元，以10 月15 日的收盤價10.24 元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為23.8 倍和19.0 倍，維持“買入”投資評級。
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