>> 國海證券-盾安環(huán)境(002011)2012年三季報點：合同能源管理業(yè)務有望進一步超預期評-121016
| 上傳日期： |
2012/10/17 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉金滬 |
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投資要點：
三季報收入增速略超預期，凈利增速基本符合預期。2012 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.98 億元，同比增長41.09%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.54 億元，同比增長15.1%，基本每股收益0.3 元，經營活動產生的現(xiàn)金流量為3.81 億，同比增長33.12%。
其中，三季度實現(xiàn)收入21.44 億，同比增長87.43%，實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤0.53 億，同比增長27.67%，基本每股收益0.06 元。
預告2012 年歸屬凈利潤同比增幅為0%-30%。凈利增速不及收入增速的原因是：1）受傳統(tǒng)業(yè)務毛利率下降影響，綜合毛利率有所下滑；2）天津節(jié)能、太原炬能等控股子公司的利潤總額增加，少數(shù)股東權益大幅提升。
合同能源管理發(fā)展迅速，發(fā)展?jié)摿Υ?。營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤本報告期比上年同期增長均超過40%，主要原因系可再生能源業(yè)務快速發(fā)展帶來的效益大幅增加。前三季度公司的合同能源管理業(yè)務實現(xiàn)收入達到10 個億，基本實現(xiàn)公司今年的合同能源管理業(yè)務的目標。其中，上半年實現(xiàn)收入4 億，三季度實現(xiàn)收入超過6 億?？紤]到項目建設不斷推進，四季度有望實現(xiàn)的收入進一步增加，可以確定2012 年全年公司在此項業(yè)務上超預期。
傳統(tǒng)的配件和設備業(yè)務增速和毛利率均比較穩(wěn)定。配件業(yè)務上半年實現(xiàn)收入22.2 億元，同比增速9%，三季度增速略有下降，且由于銅價上升，配件業(yè)務的毛利率略有下降，毛利率約下降3-4 個百分點。制冷設備業(yè)務基本與去年持平，毛利率保持在25%-30%。
三項費用均控制較好，三季度財務費用同比下降。前三季度銷售費用和管理費用分別為1.47 億、3.58 億，銷售費用率和管理費用率分別為2.78%、6.76%，均有所下降。表明公司布局的合同能源管理業(yè)務已逐漸步入正軌，規(guī)?；饾u顯現(xiàn)。前三季度財務費用為0.98 億，三季度財務費用同比下降21.32%，主要原因是歸還到期借款的增加以及發(fā)行公司債融資歸還部分長期借款。
盈利預測與投資建議。公司作為傳統(tǒng)制冷配件行業(yè)的龍頭之一，傳統(tǒng)制冷配件發(fā)展比較成熟，為公司帶來穩(wěn)定的業(yè)績保證。制冷設備方面，可再生能源業(yè)務的快速拓展和逐步建成將成為公司業(yè)績的主要增長點。預計2012～2014 年EPS 分別為0.44 元、0.57 元與0.77元，對應當前股價PE 為22.5、17.5 與13 倍。維持“增持”評級。
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