>> 東方證券-鄭煤機(jī)(601717)季報點評：業(yè)績符合預(yù)期-121017
| 上傳日期： |
2012/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉金缽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2012 年3 季度報告，報告顯示公司2012 年前3 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為12.01 億元，同比增長37.21%，我們對此點評如下。
投資要點
公司前3 季度業(yè)績符合預(yù)期。雖然公司前3 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤增長37.21%，但公司前3 季度營業(yè)利潤、利潤總額增長幅度分別為28.25%、27.84%，營業(yè)利潤及利潤總額增速符合我們對公司業(yè)績預(yù)期，歸屬母公司凈利潤增長37.21%是主要由于所得稅率調(diào)整所致（2012 年前3 季度所得稅率為15.91%，2011 年前3 季度所得稅率為21.98%）。由于公司從2012 年第四季度開始實行所得稅率優(yōu)惠，因而所得稅優(yōu)惠帶來的凈利潤增長效應(yīng)將在今年4 季度結(jié)束，凈利潤增長率將面臨下滑。
期間費用、資產(chǎn)減值損失增長較快。公司3 季報顯示，公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用及資產(chǎn)減少損失分別比去年同期增長52%、44%、57%、112%，均高于凈利潤增長速度（37.21%）及營業(yè)利潤增長速度（28.25%），預(yù)計主要是由于公司規(guī)模擴(kuò)張及應(yīng)收賬款大幅增加所致，我們分析認(rèn)為公司期間費用、資產(chǎn)減值損失高速增長將延續(xù)至4 季度。
綜合毛利率同比增長，但環(huán)比下滑。公司3 季報顯示，2012 年前3 季度產(chǎn)品綜合毛利率為27.35%，高于去年同期毛利率水平（24.79%），但低于前2 季度綜合毛利率水平（28.75%），我們分析認(rèn)為造成這種情況的主要原因是主要原材料鋼鐵價格的下滑及高端液壓支架產(chǎn)品占比結(jié)構(gòu)的變化：鋼鐵價格同比下滑幅度為20%左右，使得公司毛利同比上升；2012 年前3 季度公司高端液壓支架占比呈現(xiàn)逐季下滑，因而綜合毛利率環(huán)比下降。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為1.09、1.31、1.57 元，根據(jù)公司歷史估值及可比公司估值情況，維持目標(biāo)價14.85 元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)過度競爭風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險
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