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    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)收入 73 億、凈利潤12 億，分別增長20%和37%，三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入25.8 億、凈利潤3.93 億，同比增長10%和20%，環(huán)比和二季度持平，基本符合預(yù)期。三季度毛利率下降至25%，訂單情況未見好轉(zhuǎn)，或影響明年上半年業(yè)績，目前市場估值不足10 倍，反映市場對(duì)公司明年業(yè)績的悲觀預(yù)期。公司H 股發(fā)行有望年底前完成，受港股定價(jià)壓制短期反彈空間有限。建議投資者等待港股發(fā)行完成后關(guān)注。
     三季度繼續(xù)保持良好增長，明年下滑風(fēng)險(xiǎn)不大。公司三季度單季收入和凈利潤同比增長10%和20%，公司前三季度已完成全年盈利目標(biāo)80%。三季度綜合毛利率回落至25%，預(yù)計(jì)支架毛利率30%，回歸正常水平。三季度訂貨情況較二季度未見好轉(zhuǎn)，但行業(yè)需求在未來兩個(gè)季度出現(xiàn)改善。公司明年業(yè)績增速放緩，但從手持訂單看出現(xiàn)負(fù)增長風(fēng)險(xiǎn)不大，在估值底部股價(jià)調(diào)整空間有限。
     液壓支架價(jià)格見底，國內(nèi)價(jià)格有所反彈。雖然行業(yè)景氣低迷，但液壓支架去年價(jià)格戰(zhàn)令大部分廠商盈利大減，今年行業(yè)競爭回歸理性，支架價(jià)格底部獲得支撐，二、三季度國內(nèi)支架招標(biāo)價(jià)格較去年小幅上升10-15%左右。國內(nèi)支架價(jià)格回升將平滑出口訂單減少對(duì)公司毛利率影響，預(yù)期明年毛利率較今年下滑幅度在3 個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)。
     國內(nèi)需求看宏觀，國外需求看氣價(jià)。今年在投資增速放緩、進(jìn)口煤和水電沖擊情況下，煤炭供給過剩嚴(yán)重。經(jīng)過2 個(gè)季度調(diào)整，目前重點(diǎn)港口煤炭庫存回落至較低水平，煤炭價(jià)格低位企穩(wěn)。進(jìn)入冬季供暖旺季，需求有望恢復(fù)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)見底，明年供需情況有望好于今年。國外需求主要是受到美國頁巖氣替代沖擊，但隨著美國天然氣鉆井?dāng)?shù)下滑EIA 預(yù)期明年美國天然氣均價(jià)較今年上漲24%至3.35 美元/MBTU，而目前美國煤價(jià)在2.40 美元/MBTU 左右，氣價(jià)上升促使部分發(fā)電廠重新使用動(dòng)力煤。
     三季度現(xiàn)金流有所改善，應(yīng)收款項(xiàng)維持較高水平。公司三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流情況較上半年有所改善，但應(yīng)收款項(xiàng)較二季度末繼續(xù)上升，維持較高水平。
     維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：在行業(yè)景氣低迷，港股發(fā)行在即情況下，公司短期股價(jià)反彈空間有限，在估值底部而且明年業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)不大情況下我們維持審慎推薦評(píng)級(jí)。公司作為行業(yè)龍頭，抗風(fēng)險(xiǎn)能力好于同業(yè)，在調(diào)整期市場份額上升。股價(jià)催化劑包括：港股定價(jià)好于預(yù)期，出口復(fù)蘇。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，明年全球煤炭需求低于預(yù)期。