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    業(yè)績簡評
    瀘州老窖公布 2012 年Q3 業(yè)績：營業(yè)收入同比增長42.3%，為80.09 億；凈利潤同比增長47.12%，為29.54 億，對應EPS 為2.11 元。
    Q3 收入為28.17 億元，同比增長36.5%；Q3 凈利為10.01 億元，同比增長58.5。Q3 業(yè)績符合我們前期預期。
    同時公司預增全年業(yè)績，同比增長 50-60%，對應3.12-3.33 元，超出市場對公司全年業(yè)績的預期。
    經營分析
    與市場不同的看法：1）公司腰部產品（特曲及特曲以上，1573 以下產品）增長迅猛，腰部產品Q3 增長預計超過80%。10 億級品種老窖特曲與窖齡酒增速皆超過100%。窖齡酒、特曲老酒等產品的打造有效填補老窖價格空檔，渠道下沉及扁平化招商效果明顯；2）1573 從匯量式增長走向價格標桿定位。公司主動縮量及停止發(fā)貨繼續(xù)樹立1573 濃香超高端的價格標桿，從而拉動公司其他產品的放量。1573 銷售盡管承壓，但公司通過有效調整產品結構及時轉型實現整體的高增長。3）產品結構不斷調整，隨著公司腰部產品及低端酒產品的迅猛增長，高中低檔產品實現三分天下。公司將憑借更科學的產品體系，緊抓白酒行業(yè)未來結構性的發(fā)展機遇。
    全年展望：1）公司全年預增給予市場信心，11 年業(yè)績蓄水得到部分釋放，估值折價有望得到修復；2）腰部產品將是公司增長的主驅動力，老窖特曲/窖齡酒/特曲老酒將成為公司布局中檔酒的三駕馬車；3）超高端酒，堅定做價格文章，1573 成為高端品牌符號，增長趨于穩(wěn)定；4）我們認為“群瀘戰(zhàn)術”有利于快速實現跑馬圈地，未來如果公司能通過高中低檔酒對市場的深度占有和相互呼應將有效提升公司區(qū)域競爭壁壘。
    盈利預測及投資建議：
    我們預計 12-14 年的EPS 將分別達到3.23、4.10 和5.05 元/股，同比增長55.4%、26.9%和23.2%。我們維持2 月份深度報告中的觀點，維持買入評級（12 年15-18 倍），目標價48.3-57.96 元。
    老窖憑借次高端酒的高增長，將有效減緩 1573 繼續(xù)放量的壓力。