>> 華寶證券-山煤國際(600546)自產(chǎn)煤進入高速增長快車道,貿(mào)易保駕護航-121018
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
大小： |
1812KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王廣舉，王淑美 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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打造最完整的煤炭全供應鏈，市場占有率不斷提升。公司煤炭貿(mào)易起家，2011年公司煤炭貿(mào)易規(guī)模達到1.09億噸，同比增長68%。
公司貿(mào)易板塊正打造"煤礦→鐵路→港口→海運（河運）→配煤中心→用戶"的完整煤炭物流供應鏈體系，進一步提升市場占有率。 ?煤炭貿(mào)易為自產(chǎn)煤銷售保駕護航。我們認為公司龐大、完善的煤炭銷售網(wǎng)絡及超億噸的煤炭貿(mào)易規(guī)模是公司區(qū)別于其他煤炭開采企業(yè)的重要的競爭優(yōu)勢。公司煤炭貿(mào)易量占銷售總量的比例高達94%，貿(mào)易通道保障自產(chǎn)煤銷售，在煤炭供大于求的情況下，公司貿(mào)易的優(yōu)勢進一步體現(xiàn)。 ?低基數(shù)凸顯成長性，12、13年自產(chǎn)煤復合增長率高達52%。2011年公司原煤產(chǎn)量741萬噸，未來兩年公司進入高速增長快車道。 霍爾辛赫及凌志達礦達產(chǎn)為12年業(yè)績主要增長點。公司現(xiàn)有在產(chǎn)礦井主要為優(yōu)質(zhì)貧煤，2011年毛利率高達59%。12年霍爾辛赫煤礦將完全達產(chǎn)300萬噸，該礦為發(fā)熱量7000大卡的優(yōu)質(zhì)貧煤，煤質(zhì)接近公司最好的經(jīng)坊煤礦；凌志達礦也將達產(chǎn)150萬噸，兩礦合計貢獻增量產(chǎn)量260萬噸，為公司主要增量利潤來源。 13年公司業(yè)績?nèi)姹l(fā)。13年為公司業(yè)績?nèi)姹l(fā)的一年，定向增發(fā)收購的七座煤礦將完全達產(chǎn)870萬噸，經(jīng)坊煤礦下轄的莊子河(120萬噸)、鎮(zhèn)里煤礦(90萬噸)也將在13年投產(chǎn)，屆時公司原煤產(chǎn)量將達2000萬噸。 ?集團資產(chǎn)注入值得期待。集團公司承諾2011年定向增發(fā)完成后的4至5年內(nèi)將全部煤礦注入上市公司。集團整合的礦井中尚有七座合計900多萬噸的產(chǎn)能，假設全部注入，將增厚公司2012年產(chǎn)能77%。
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