>> 世紀(jì)證券-鄭煤機(jī)(601717)行業(yè)競爭加劇下保持增長-121017
| 上傳日期： |
2012/10/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曉闖 |
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期間業(yè)績增長 符合預(yù)期。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.1億元，同比增長19.98%；營業(yè)利潤14.4 億元，同比增長28.25%；歸屬上市公司股東凈利潤12.0 億元，同比增長37.21%； EPS 0.86 元。
利潤增速大于收入增速，主要原因是綜合毛利率同比增加2.6 個百分點及實際所得稅率下降約6 個百分點。
第三季度收入增速放緩，毛利率同比增加逐季度下滑。公司第三季度營業(yè)收入增速10.4%，有所放緩，主要是去年同期較高基數(shù)所致。公司期間綜合毛利率同比增加2.6 個百分點，預(yù)計主要是高端液壓支架增長所致；但毛利率呈逐季度下滑態(tài)勢，預(yù)計部分原因可能是鋼材價格下降導(dǎo)致占比15%左右的鋼材貿(mào)易毛利率下降。
考慮到公司在高端液壓支架領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，以及港股發(fā)行后國際業(yè)務(wù)拓展?jié)摿Γ居芰⒖傻靡员３帧?br> 煤價下跌，煤炭開采固定資產(chǎn)投資增速有所放緩。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行，下游需求放緩的背景下，煤炭價格（秦皇島港山西混優(yōu)5500K）從年初至7 月初已下滑約24%，之后逐步企穩(wěn)回升；1-8 月我國煤炭開采及洗選行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資3195 億元，同比增速18.5%，呈逐月放緩趨勢，尤其下半年放緩明顯。由于在高端液壓支架等方面的技術(shù)競爭優(yōu)勢以及戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的客戶基礎(chǔ)，公司訂單依然保持增長，上半年訂貨合同同比增長達(dá)28.5%。
盈利預(yù)測及投資評級：暫不考慮將要進(jìn)行的港股發(fā)行，我們維持公司2012-2014 年EPS 分別為1.07、1.29 和1.53 元的預(yù)測， 按10 月16 日10.56 元收盤價，對應(yīng)2012-2013 年的動態(tài)PE 分別為9.9 和8.2 倍，已具備估值優(yōu)勢；考慮到公司在液壓支架領(lǐng)域的龍頭地位及競爭優(yōu)勢，維持公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格持續(xù)下跌，煤炭固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑；行業(yè)競爭加劇。
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