久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資建議：
    預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年EPS 分別為1.23 元、1.56 元和1.94 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為19X、15 X 和12X。公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，管理層不斷增持，激勵(lì)機(jī)制到位，自有物業(yè)提供了很好的安全邊際，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.70 億元，同比增長(zhǎng)25.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.29 億元，同比增長(zhǎng)19.71%，每股收益0.813 元；業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    內(nèi)生增長(zhǎng)良好。受益于商業(yè)零售、租賃業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)以及城市綜合體住宅項(xiàng)目結(jié)算貢獻(xiàn)收入，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)25.70%，其中三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)18.06%，顯著高于行業(yè)增速，在經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，反映了公司良好的內(nèi)生增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司四季度仍能保持較快增長(zhǎng)。
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)拉動(dòng)毛利小幅提升。前三季度毛利率15.54%，同比上升0.91個(gè)百分點(diǎn)，主要是地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)拉動(dòng)毛利的上升。公司毛利在行業(yè)中偏低，主要是促銷、次新店占比增加以及成熟店引進(jìn)低毛利率的國(guó)際一線品牌拉低了百貨的毛利。
    期間費(fèi)用率低于行業(yè)平均水平。由于公司99%的物業(yè)均為自有物業(yè)且成本較低，期間費(fèi)用率僅為11.08%，同比上升0.88 個(gè)百分點(diǎn)，主要是隨著新項(xiàng)目的推進(jìn)，公司有息負(fù)債不斷增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升0.65 個(gè)百分點(diǎn)。
    外延擴(kuò)張拉低流動(dòng)性。為了支持新門(mén)店的建設(shè)，公司負(fù)債不斷增加，資產(chǎn)負(fù)債率78.65%，同比上升6.18 個(gè)百分點(diǎn)。流動(dòng)比率0.51，同比上升0.19；速動(dòng)比率0.38，同比上升0.17。存貨周轉(zhuǎn)率9.50 次，同比下降2.18 次。