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    防御性：經(jīng)濟(jì)下行周期中，公司所處吉林地區(qū)消費(fèi)環(huán)境優(yōu)從而有較好防御性，公司以13家百貨門(mén)店共128.1萬(wàn)平米自有物業(yè)（權(quán)益自有物業(yè)94.3萬(wàn)平米）及21家超市門(mén)店（截至11年底），年銷(xiāo)售額80億元以上，市場(chǎng)控制力強(qiáng)，且仍有較快的低成本外延擴(kuò)張，使公司在2012上半年依然保持29.44%的較快收入增速，在主要零售上市公司中排名第2。預(yù)計(jì)公司1-8月收入增速約27%，其中歐亞賣(mài)場(chǎng)35%以上，歐亞商都6%左右，省內(nèi)其他門(mén)店維持20%以上增速。
    成長(zhǎng)性：公司店齡結(jié)構(gòu)年輕，成長(zhǎng)門(mén)店（3-5年）和次新門(mén)店（1-3年）面積占比合計(jì)為55%，優(yōu)于行業(yè)（平均為35-40%），有利于未來(lái)期間保持較快收入增速，而以低成本自有物業(yè)為模式的擴(kuò)張對(duì)應(yīng)更平穩(wěn)的資本開(kāi)支，從而更快收入增長(zhǎng)和更提升的利潤(rùn)率，綜合驅(qū)動(dòng)優(yōu)秀成長(zhǎng)性。實(shí)際上，公司過(guò)去3年左右在省內(nèi)布局的門(mén)店基本在1年（或少于1年）結(jié)束培育期，并在2011年全面盈利，而沈陽(yáng)聯(lián)營(yíng)也自2009年擴(kuò)建完成后逐步減虧，預(yù)計(jì)2012年或可盈虧平衡，顯示公司成長(zhǎng)期和次新門(mén)店將步入收入和盈利快速增長(zhǎng)階段。且公司儲(chǔ)備項(xiàng)目依然充足，仍均為低成本擴(kuò)張，孕育長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。
    激勵(lì)保障業(yè)績(jī)穩(wěn)定成長(zhǎng)，高管增持驅(qū)動(dòng)利益一致性，分紅傳統(tǒng)優(yōu)良。公司2011年4月披露以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為考核依據(jù)的激勵(lì)基金方案，以此為驅(qū)動(dòng)，我們判斷公司有望自2011年開(kāi)始步入一個(gè)逐步提升的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)軌道，即：越趨于后期，業(yè)績(jī)?cè)鏊僭礁撸◤亩诟叩幕鶖?shù)上，以更大的比例提取更多的激勵(lì)基金）。且公司高管近期多次高價(jià)增持股份彰顯對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)信心，有利于驅(qū)動(dòng)管理層與股東的利益一致性，從而使投資者對(duì)其業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏有更強(qiáng)的可預(yù)期性。公司有優(yōu)良的分紅傳統(tǒng)，上市以來(lái)累計(jì)分紅5.3億元遠(yuǎn)超3.95億元的融資額，自2000年以來(lái)每年全現(xiàn)金分紅，提供穩(wěn)定放心的投資回報(bào)。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)公司2012-2014年攤薄每股收益分別為1.26、1.61和2.10元（其中地產(chǎn)EPS分別為0.05、0.1和0.2元，地產(chǎn)確認(rèn)時(shí)間和進(jìn)度具有較大不確定性），分別同比增長(zhǎng)24%、28%和30%，以公司2012-14年27.3%的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)為依據(jù)（我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)釋放能力可能較大幅度高于這個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期），我們按其2012年主業(yè)業(yè)績(jī)給予25倍左右PE，給予地產(chǎn)業(yè)績(jī)以10倍PE，綜合評(píng)估公司目標(biāo)價(jià)為32元，較當(dāng)前22.91元股價(jià)有約40%的空間。公司歷年低成本擴(kuò)張取得權(quán)益自有物業(yè)94.3萬(wàn)平米，物業(yè)已明顯升值。我們從謹(jǐn)慎和中性?xún)蓚€(gè)角度估算其每股RNAV為33.72-42.35元，絕對(duì)價(jià)值低估，從企業(yè)價(jià)值的角度中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司外延擴(kuò)張（尤其是外地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目）的培育期問(wèn)題；地產(chǎn)項(xiàng)目確認(rèn)的不確定性。