久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     報(bào)告摘要： 
   前三季度每股收益0.53元，高于我們預(yù)期。2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.63億元，同比增長15.3%；歸屬于母公司股東凈利潤1.79億元，同比增長27.6%，對應(yīng)EPS為0.53元，高于我們?nèi)緢?bào)前瞻中的預(yù)期（我們預(yù)測前三季度EPS為0.46元，同比增長11%）。其中三季度單季收入同比增長36.4%，凈利潤同比增長76.7%。前三季度凈利潤增速高于收入增長主要由于今年公司按季確認(rèn)軟件增值稅退稅而去年的退稅主要在四季度確認(rèn)。公司同時(shí)公告向子公司北京完美星空傳媒有限公司增資8000萬元用于影視劇制作及投資。 
    前端設(shè)備與CAS均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的增長。盡管凈利潤增長部分來自于退稅的影響，但前三季度收入增長15.3%仍然超過我們預(yù)期（如果剔除去年廣電總局無線電臺管理局2528萬元訂單的影響，前三季度收入實(shí)際增速為25.4%）。就前端設(shè)備而言，我們在9月的深度報(bào)告中曾指出，2011年數(shù)字化整轉(zhuǎn)需求占前端設(shè)備收入的比例已低于30%，前端設(shè)備收入增長主要來自IPQAM、海外市場以及智能交通等廣電以外的行業(yè)。就CAS而言，公司年初以來連續(xù)中標(biāo)多個(gè)省網(wǎng)。與之對比，今年7月天柏（CAS市場全國第三）由于屢現(xiàn)虧損被天地?cái)?shù)碼（00500.HK）出售。我們認(rèn)為公司CAS市場份額仍有提升空間。 銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率環(huán)比有所回落。前三季度銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率同比上升1.6和0.4個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比來看，兩項(xiàng)費(fèi)用率今年以來均逐季回落。值得一提的是，公司研發(fā)投入顯著高于廣電設(shè)備與計(jì)算機(jī)軟硬件公司平均水平。2011年公司研發(fā)投入占銷售收入比例高達(dá)25.7%（其中約19%費(fèi)用化、約6%資本化），而同期初靈信息研發(fā)支出占比為6.5%，?？?銀江等計(jì)算機(jī)廠商的研發(fā)支出占比也在3-6%之間。公司研發(fā)支出較高主要由于前瞻性的投入一些新技術(shù)的研發(fā)，長期來看公司研發(fā)支出或可恢復(fù)到行業(yè)平均水平。
    關(guān)注超光網(wǎng)推廣進(jìn)展，重申"買入-A"評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.76、1.29、1.65元，同比分別增長24.8%/70.3%/27.6%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)12年P(guān)E為22倍，低于廣電上游產(chǎn)業(yè)與計(jì)算機(jī)軟硬件行業(yè)的平均估值，基本沒有反映超光網(wǎng)的預(yù)期。我們認(rèn)為，雙向網(wǎng)改產(chǎn)品13年放量將顯著提升公司收入與凈利潤規(guī)模。另一方面，今年年底三網(wǎng)融合試點(diǎn)將進(jìn)入全面總結(jié)階段，近期廣電與電信陸續(xù)開放雙向準(zhǔn)入，預(yù)計(jì)三網(wǎng)融合的其他相關(guān)工作也在加快推進(jìn)。我們重申"買入-A"評級，目標(biāo)價(jià)25.8元（對應(yīng)13年20倍PE）。 
      風(fēng)險(xiǎn)提示：超光網(wǎng)推廣不達(dá)預(yù)期，有線網(wǎng)絡(luò)整合后采購價(jià)格下滑幅度超預(yù)期