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    歸屬于母公司凈利潤(rùn)扣非后增33%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.7 億元，同比增3.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.73億元，扣非后同比增長(zhǎng)14.57%（同口徑增速），歸屬母公司凈利潤(rùn)為3.36億元，同比降13.09%，扣非后增長(zhǎng)33%，折合每股收益0.43 元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。主要因?yàn)椋?）收入增速放緩，三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.49%，較中報(bào)放緩4.4 個(gè)百分點(diǎn)，前三季度分業(yè)態(tài)看，百貨增長(zhǎng)近11%，超市11.5%，家電下降20%以上，百貨和超市增速有所下滑。2）單季度期間費(fèi)用率有較大幅度上升。
    外延式擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，費(fèi)用率有所上升
    公司進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷加大自營(yíng)比例，同時(shí)，家電占比相對(duì)下降，從而使毛利率提升1.1 個(gè)百分點(diǎn)至18.90%。由于整體收入增長(zhǎng)放緩，費(fèi)用剛性凸顯，單季度期間費(fèi)用率上升0.97 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.46%，費(fèi)用率上升0.59 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)樾碌觊_(kāi)店從而使工資性支出、租賃費(fèi)、廣告費(fèi)用有所增長(zhǎng)；管理費(fèi)用率控制相對(duì)較好，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用421.5 萬(wàn)元基本與去年持平，主要因?yàn)殂y行存款利息增加。外延式擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，港匯廣場(chǎng)5.4 萬(wàn)平于9 月28 日開(kāi)業(yè)，磨店職教城大型綜超項(xiàng)目1.59 萬(wàn)平于9 月1 號(hào)開(kāi)業(yè)，預(yù)計(jì)明年仍將有3 家左右門(mén)店開(kāi)業(yè)，新店開(kāi)業(yè)一方面使公司收入進(jìn)一步提升，為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；另一方面也導(dǎo)致費(fèi)用率有所上升。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司深耕安徽市場(chǎng)，并積極布局合肥新興區(qū)域，具有很強(qiáng)的區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)和品牌認(rèn)可度。今年開(kāi)始又進(jìn)入較快擴(kuò)張期，短期對(duì)業(yè)績(jī)形成一定壓力。
    我們調(diào)整公司2012-2014 年EPS 至：0.56，0.66，0.79 元，目標(biāo)價(jià)：11 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本大幅上漲，行業(yè)增速下滑。