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    合肥百貨 2012 年三季報業(yè)績基本符合市場預(yù)期：2012 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.70 億元，同比增長3.59%；營業(yè)利潤4.88 億元，同比下滑20.09%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.37 億元，同比下滑13.09%。去年同期有處置房地產(chǎn)公司股權(quán)一次性收益1.34 億元，本期扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤為3.22 億元，同比去年同期上升27.12%。EPS0.43 元（略低于我們?nèi)緢笄罢邦A(yù)測值0.45 元），ROE13.63%。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.45 元。
    單季度凈利潤增速明顯放緩，僅增0.42%，消費需求疲軟造成收入不振是主因：從單季度的情況分析，3Q 收入增速明顯放緩，僅為0.49%，低于1Q（4.86%）、2Q（4.94%）的水平，可見消費需求下滑的整體環(huán)境帶來的影響非常顯著，市場不宜盲目樂觀。另一方面，公司加強(qiáng)了費用控制，3Q 銷售費用率2.87%、管理費用率6.66%，均低于2Q 水平（3.05%、8.10%）。費用集約的現(xiàn)象在大多數(shù)零售公司中都可以體現(xiàn)。即使如此，3Q 凈利潤僅增0.42%，幾乎沒有增長。
    未來公司發(fā)展關(guān)注三個看點：其一，外阜門店貢獻(xiàn)增量，分享渠道下沉的成果：位于三四線城市的外阜門店收入（收入占比已超30%）仍能維持高個位數(shù)甚至兩位數(shù)的增長，遠(yuǎn)好于合肥市內(nèi)門店。其二，新項目儲備帶動外延式增長：港匯廣場如期開業(yè)（9 月28 日）新增5 萬平米面積，肥西、肥東、柏堰科技園（20 畝自建購物中心）、包河、濱湖區(qū)等儲備項目將成新外延拉動點。
    其三，鼓樓商廈外立面改造完成、部分門店裝修升級后，在消費市場回暖及CPI 回升的大環(huán)境下，同店銷售可能會有所改善。