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    三季報符合我們?nèi)径惹罢爸械呐袛?。公司公布三季報?012 年前三季度營業(yè)收入為4.5 億，同比增長72%，實現(xiàn)利潤總額0.79 億，同比增長27%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.66 億，同比增長24%，對應每股收益為 0.39 元，綜合毛利率為43%，符合我們前期三季度前瞻中的判斷。公司凈利增速同比低于30%的原因主要為在三季度相對傳統(tǒng)淡季的情況下，新增股權(quán)激勵費用接近400 萬。
    但是，公司收入上仍維持了快速而穩(wěn)健的增長，我們按母公司報表近似折算，即使扣除收購公司并表的影響，前三季度收入同比仍增長56%，表明高清化與數(shù)字化驅(qū)動下行業(yè)的高景氣度仍持續(xù)。
     一年內(nèi)股價與大盤對比走勢：
     高清系統(tǒng)與統(tǒng)一監(jiān)測仍是增速最快的兩大領域。前三季度的經(jīng)營印證了“高清化是公司12-14 年維持高增長的最大驅(qū)動力，統(tǒng)一監(jiān)測（含信息安全等）為增速最快的細分領域”的判斷。我們預計公司高標清非編前三季度收入同比增速超過65%，統(tǒng)一監(jiān)測業(yè)務同比增長100%以上。9 月份廣電總局新批7 個高清頻道，截止目前全國已批準23 個高清頻道，離廣電總局2015 年底前建成100 個高清頻道的目標尚有一定距離。且各地電視臺對高清頻道的建設具有較強的主動性（高清投資對吸引觀眾的效果較明顯），因此未來3 年行業(yè)仍維持高景氣度的確定性較強。
     “行業(yè)高景氣、公司新產(chǎn)品開發(fā)能力及執(zhí)行力強”是我們看好公司增長前景的兩大邏輯，三季度凈利增速的小幅趨緩不影響我們對公司全年及長期增速的判斷。
    首先，從公司網(wǎng)站公開信息看，9 月份以來，公司接連中標信息安全（教育電視臺2 項目）及基于3G 的新媒體業(yè)務系統(tǒng)（廣西電視臺）等項目，這充分反映了公司較強的新產(chǎn)品開發(fā)能力和執(zhí)行力。結(jié)合高標清業(yè)務的高速增長，行業(yè)高景氣及公司強競爭力兩大邏輯仍可驗證。其次，公司成本控制能力仍較強。公司前三季度管理費用與銷售費用分別同比增長為67%與90%，若扣除收購整合費用及股權(quán)激勵因素影響，其同比增速預計將與收入增速相匹配，這對于處于擴張期的企業(yè)而言較為難得。
     維持盈利預測與“增持”評級。我們維持公司盈利預測，預計公司2012-2014 年每股收益為 0.84/1.12/1.46 元，復合增速33%，現(xiàn)價對應2012-2014 年估值分別為31/23/18 倍。我們看好公司優(yōu)秀的管理水平及在廣電領域的競爭力，判斷其具備長期成長的潛力，維持“增持”評級。