>> 安信證券-太陽鳥(300123)2012年三季報點評：特種艇增速或?qū)⒃俪A(yù)期-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
大?。?/td>
| 356KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A |
作者： |
張仲杰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
公司2012年1-9月份實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.31億元，歸屬于母公司凈利潤為0.36億元，同比分別增長47.38%、26.16%，每股收益0.26元，符合預(yù)期。
今年前三季度主營業(yè)務(wù)收入增長47.38%，主要原因是市場需求不斷擴(kuò)大，公司采用先進(jìn)的生產(chǎn)模式，提高了生產(chǎn)效率，從而實現(xiàn)了收入快速增長。公司一般第四季度實現(xiàn)的銷售收入不低于第三季度，我們估計12年主營業(yè)務(wù)收入增速在40%左右。
2012年1-9月份，公司綜合毛利率從33.55%下降到30.52%，主要原因是人力成本上升以及進(jìn)口配件價格上漲，營業(yè)成本比上年同期增長了54%。其中第三季度的毛利率只有22.77%，相比去年同期的27.96%下降5.19個百分點，不過單季度的毛利率有時會受到交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，我們估計2012年全年毛利率水平在30%左右，略高于去年的水平。
2012年1-9月份，公司銷售費用和管理費用分別為2331、3515萬元，同比增長為28.9和31.1%，占主營收入比例分別為7.04%和10.61%，處于正常范圍。由于資金的投入加大，貨幣資金余額較年初減少46 %，財務(wù)費用也從去年的-498萬元下降到-118萬元。
公司經(jīng)營活動保持旺盛態(tài)勢。截至今年三季度末，由于預(yù)付原材料款項及進(jìn)口配件增加，預(yù)付賬款余額較年初增長149%。而生產(chǎn)所需的原輔材料以及在線產(chǎn)品大幅增加，存貨同比增長35.3%。預(yù)收帳款2.04億元，環(huán)比下降0.46億元，國家海洋局在去年11月份仍有招標(biāo)項目，我們估計今年公司仍有望獲得相應(yīng)份額，屆時預(yù)收帳款余額仍會增加。
鑒于公司訂單預(yù)期向好，我們上調(diào)2012年特種艇的收入預(yù)測值，13、14年也隨之做相應(yīng)調(diào)整，我們預(yù)測2012-2014年公司主營業(yè)務(wù)收入分別為5.6、7.2、9.2億元，凈利潤分別為0.61、0.83、1.08億元，每股收益分別為0.44、0.6、0.78元，較之先前預(yù)測值，12年提高4.8%、13、14年下調(diào)4.7%、10.3%。按照2013年35倍PE，合理股價15.4元，10月24日收盤價13.74元， 維持“增持-A” 的投資評級。
|
|
