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    事件：
    2012年10月24日，公司發(fā)布了2012年三季報(bào)。公告顯示公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.5億元，同比增加9.52%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤14.11億元，同比下滑9.78%；歸屬母公司所有者凈利潤11.87億元，同比下滑10.28%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.72元，同比下滑40.2%。
    第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.1億元，同比下滑13.86%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.05億元，同比下滑61.61%；歸屬母公司所有者凈利潤1.76億元，同比下滑60.63%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.11元，低于我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    ※三季度綜合毛利率同比大幅下滑12.49個(gè)百分點(diǎn)
    三季度焦煤價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致公司營收較上年同期下滑13.86個(gè)百分點(diǎn)；成本控制力度不強(qiáng)，較上年同期增加了6.03%，使得公司盈利能力出現(xiàn)了顯著下降，三季度公司綜合毛利率為33.42%，較上年同期下滑了12.49個(gè)百分點(diǎn)。
    ※松河礦并表，致使管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升
    由于二季度松河礦并表，管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用均較上年多負(fù)擔(dān)4個(gè)月費(fèi)用，致使管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率從去年同期的9.17%和0.66%提升至10.87%和1.61%，分別提升了1.71和0.95個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年上述費(fèi)用率將延續(xù)目前的趨勢(shì)，對(duì)全年?duì)I業(yè)利潤影響負(fù)面。
    ※價(jià)調(diào)基金征收標(biāo)準(zhǔn)大幅下調(diào)，少繳納部分增厚EPS 0.07元
    8月公司公告了對(duì)價(jià)調(diào)基金征收標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)的通知，根據(jù)調(diào)整前后的標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則，我們測(cè)算自8月1日至12月31日共5個(gè)月內(nèi)，可少繳納價(jià)調(diào)基金1.45億元，折合EPS 0.07元。
    ※盈利預(yù)測(cè)
    考慮到焦煤下游需求回暖預(yù)期偏弱，我們下調(diào)公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別至74.38億元、88.12億元和106.50億元，折合EPS分別為0.90元、1.09元和1.28元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為18.98倍、15.68倍和13.27倍。
    考慮到公司顯著的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，近五年產(chǎn)量的確定性增長、短期的資產(chǎn)注入預(yù)期以及“十二五”期間面臨的重大發(fā)展機(jī)遇，我們堅(jiān)定看好公司的發(fā)展前景，仍維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示
    新建礦井產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期；煤炭價(jià)格波動(dòng)較大對(duì)公司業(yè)績影響超預(yù)期；政策性收費(fèi)對(duì)公司業(yè)績影響超預(yù)期。