>> 安信證券-博瑞傳播(600880)2012年三季報暨非公開發(fā)行股票預(yù)案點評：網(wǎng)游領(lǐng)域的又一布局-121025
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
大小： |
419KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
田俊維 |
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報告摘要：
事件：
公司發(fā)布2012年三季報。
公司擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股票。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過1.2億股，其中控股股東博瑞投資參與認(rèn)購20%的股票；發(fā)行價格不低于9.09元/股；募集資金總額不超過10.6億元，用于向原股東購買漫游谷70%的股權(quán)。若漫游谷在2014年的凈利潤為零或大于零，則公司有義務(wù)以不高于4.32億元繼續(xù)收購漫游谷剩余30%的股權(quán)。
點評：
前三季度每股收益0.39元，低于我們預(yù)期。12年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.14億元，同比增長1.9%；歸屬于母公司股東凈利潤2.44億元，同比減少13.0%，對應(yīng)EPS為0.39元，低于我們預(yù)期（我們?nèi)緢笄罢爸蓄A(yù)測EPS為0.42元）。其中三季度單季收入同比增長3.6%，凈利潤同比減少11.5%。
此次收購是公司在網(wǎng)游領(lǐng)域的又一布局。漫游谷是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)頁游戲開發(fā)商，公司曾開發(fā)了《七雄爭霸》、《魔幻大陸》、《功夫西游》等多款游戲，其中主打產(chǎn)品《七雄爭霸》創(chuàng)造了最高同時在線人數(shù)突破80萬的國內(nèi)網(wǎng)頁游戲在線記錄，目前公司主要是通過與騰訊聯(lián)合運營的模式合作運營游戲。公司還有多款游戲正在開發(fā)中，將于2013年前后陸續(xù)上線。本次投資是公司繼收購夢工廠、引入勁舞堂之后，在網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域的又一布局，有助于進一步促進公司由傳統(tǒng)媒體產(chǎn)業(yè)向新媒體的轉(zhuǎn)型。
收購對價相對合理，有望顯著增厚公司業(yè)績。動漫谷11年凈利潤為1.20億元，占公司凈利潤的比例達(dá)到30%。本次公司擬以10.36億元購買漫游谷70%的股權(quán)，折合漫游谷全部權(quán)益價值為14.8億元，備考盈利預(yù)測中預(yù)計漫游谷12-13年凈利潤分別為為1.25/1.61億元，收購對價對應(yīng)12-13年P(guān)E分別為12×/9×，低于A股互聯(lián)網(wǎng)公司平均估值。
關(guān)注后續(xù)新媒體拓展步伐，維持“增持-A”評級。假設(shè)動漫谷于13年下半年實現(xiàn)并表，考慮到增發(fā)攤薄影響，預(yù)計12-14年EPS分別為0.59、0.62、0.77元（假設(shè)13年全年并表的備考EPS為0.69元）。考慮到公司在新媒體產(chǎn)業(yè)鏈拓展方面一直較為積極，后續(xù)可能會繼續(xù)通過外延擴張方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，我們維持“增持-A”評級，6個月目標(biāo)價12.4元。
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