>> 安信證券-博瑞傳播(600880)2012年中報點評：業(yè)績低于預(yù)期,關(guān)注后續(xù)新媒體產(chǎn)業(yè)鏈及新業(yè)務(wù)拓展-120810
| 上傳日期： |
2012/8/14 |
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| 1556KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
田俊維 |
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報告關(guān)鍵點：
12年上半年每股收益0.27元，低于市場預(yù)期
收入增長主要來自廣告和發(fā)行投遞業(yè)務(wù)，印刷業(yè)務(wù)收入有所下降
網(wǎng)游產(chǎn)品上線整體推遲，關(guān)注《勁舞堂》上線后的表現(xiàn)
關(guān)注后續(xù)新媒體產(chǎn)業(yè)鏈拓展及新業(yè)務(wù)突破，維持“增持-A”評級
報告摘要：
12年上半年每股收益0.27元，低于市場預(yù)期。12年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.54億元，同比增長1.0%；歸屬于母公司股東凈利潤1.71億元，同比減少13.6%，對應(yīng)EPS為0.27元，低于市場預(yù)期。其中二季度單季收入增長0.7%，凈利潤減少27.2%。收入平穩(wěn)而凈利潤顯著下滑主要由于：1）毛利率同比下降1.6個百分點至50.5%；2）管理費(fèi)用率同比上升2.2個百分點至10.6%；3）投資收益同比減少104%。
收入增長主要來自廣告和發(fā)行投遞業(yè)務(wù)，印刷業(yè)務(wù)收入有所下降。上半年傳統(tǒng)媒體三大業(yè)務(wù)中，廣告收入同比增長9%，發(fā)行投遞業(yè)務(wù)收入同比增長23%，印刷業(yè)務(wù)收入同比減少8%。廣告收入增長主要來自戶外媒體數(shù)量增加以及新增全案策劃業(yè)務(wù)，其中成都通已于去年底投入運(yùn)營，澤宏嘉瑞上半年并表亦貢獻(xiàn)凈利潤82.21萬元。隨著海南博瑞三樂7月并表，下半年戶外廣告收入增速將進(jìn)一步提高。而發(fā)行投遞業(yè)務(wù)收入增長主要來自電商配送業(yè)務(wù)。
網(wǎng)游產(chǎn)品上線整體推遲，關(guān)注《勁舞堂》上線后的表現(xiàn)。上半年網(wǎng)游收入同比減少19%，主要由于公司網(wǎng)游上線計劃整體推遲，導(dǎo)致上半年無新產(chǎn)品投入運(yùn)營。
在傳統(tǒng)MMORPG市場增長放緩的背景下，公司一方面加大頁游和手游的研發(fā)力度，另一方面通過并購、引進(jìn)等形式豐富產(chǎn)品線，此外還創(chuàng)立了1732大型游戲平臺以打造綜合性游戲運(yùn)營平臺。下半年公司將上線運(yùn)營《勁舞堂》《尋龍記》《三國演義》《夢江湖》《小寶升職記》《圣斗士傳說》等多款游戲，其中《勁舞堂》上線后的表現(xiàn)值得關(guān)注，預(yù)計網(wǎng)游業(yè)務(wù)收入全年將實現(xiàn)正增長。
關(guān)注后續(xù)新媒體產(chǎn)業(yè)鏈拓展及新業(yè)務(wù)突破，維持“增持-A”評級。鑒于上半年業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計12-14年EPS分別為0.63、0.70、0.75元，三年復(fù)合增速6%，當(dāng)前股價對應(yīng)12年P(guān)E為16倍?？紤]到公司在新媒體產(chǎn)業(yè)鏈及新業(yè)務(wù)拓展方面一直較為積極，我們維持“增持-A”評級，目標(biāo)價11.3元。
風(fēng)險提示：外延擴(kuò)展項目業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)低迷風(fēng)險。
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