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    博瑞傳播(600880.CH/人民幣9.85, 買入)公布定增預(yù)案，將定增募資10 億元以向騰訊及高管團(tuán)隊(duì)對(duì)賭收購(gòu)國(guó)內(nèi)排名第一的頁游產(chǎn)品《七雄爭(zhēng)霸》的研發(fā)商漫游谷70%股權(quán)，10.36 億元對(duì)價(jià)約為2012 年8.3 倍市盈率，7 倍市凈率，承諾凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)30%，可增厚公司凈利潤(rùn)20%以上，每股收益增厚3-5%。
    定增預(yù)案：公司擬向包括大股東博瑞投資在內(nèi)的不超過10 名特定投資者發(fā)行不超過1.2 億股，發(fā)行底價(jià)9.09 元/股，募資不超過10.6 億元總額（10.3 億元凈額）用于收購(gòu)北京漫游谷信息技術(shù)公司。博瑞投資擬認(rèn)購(gòu)發(fā)行總股數(shù)的20%，則最終持股比例仍將穩(wěn)定在23%左右，同時(shí)將鎖定3 年。
    收購(gòu)方案：2012 年10 月22 日，公司與騰訊下屬世紀(jì)凱旋、張福茂等高管團(tuán)隊(duì)簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，擬以10.36 億元收購(gòu)漫游谷70%股權(quán)（整體估值14.8億元）——世紀(jì)凱旋46.05%、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兼CEO 張福茂6.49%、董事兼CTO 姬凱8.88%、副總裁阮玫3.24%、監(jiān)事王佳木3.24%和黃明明2.10%，同時(shí)約定2014 年標(biāo)的公司未虧損的情況下將以不高于4.32 億元（屆時(shí)整體估值14.4 億元）的價(jià)格收購(gòu)剩余30%——世紀(jì)凱旋19.74%，姬凱3.81%，阮玫1.39%，王佳木1.39%，張福茂2.77%，黃明明0.90%。對(duì)價(jià)分配比例為：世紀(jì)凱旋64.4995%；姬凱11.237%；張福茂10.7063%；阮玫6.6036%；王佳木 4.1036%；黃明明2.85%。2012-14 年分別支付80%、10%和10%收購(gòu)款，目標(biāo)凈利潤(rùn)分別為1.2 億元、1.56 億元和2.03 億元，年增長(zhǎng)30%。漫游谷70%權(quán)益并表可為公司帶來20%多的利潤(rùn)增厚。
    標(biāo)的公司：漫游谷（游戲谷、游俠網(wǎng)）是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入頁游研發(fā)的團(tuán)隊(duì)之一，專注于網(wǎng)頁MMOG 游戲研發(fā)。公司早期獲藍(lán)港王峰天使投資，2008-09 年獲迪斯尼關(guān)聯(lián)資金Steamboat Ventures 和啟明創(chuàng)投聯(lián)合投資，2010 年被騰訊戰(zhàn)略收購(gòu)。目前大約有500 多名員工。
    依托先發(fā)優(yōu)勢(shì)和騰訊平臺(tái)，《七雄爭(zhēng)霸》2010 年7 月上線， 2011 年5 月PCU突破100 萬人，目前ACU 維持在90 萬人左右，月消費(fèi)用戶ARPU 保持100 元以上，據(jù)稱月流水5,000-8,000 萬元，市場(chǎng)排名第一。2010 年、2011 年、2012年1-8 月運(yùn)營(yíng)收入平均為1,385.03 萬元（2010 年以5 個(gè)月計(jì)算）、1,617.58 萬元、1,703.88 萬元，約占公司收入總額的85-92%。其他產(chǎn)品還包括《樂三國(guó)》、《江湖笑》、《魔幻大陸》、《功夫西游》等，尚有10 余款新游戲在研發(fā)或立項(xiàng)，預(yù)計(jì)從2012 年底陸續(xù)上線，備考盈利預(yù)測(cè)中已包含4 款左右新品。
    《七雄爭(zhēng)霸》的成功為公司積累了口碑和收益，現(xiàn)階段頁游市場(chǎng)“人口紅利”持續(xù)，但仍需擔(dān)心單款產(chǎn)品生命周期及后續(xù)新產(chǎn)品的成功性。騰訊游戲平臺(tái)對(duì)所有游戲公司開放，有可能加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，提高對(duì)研發(fā)投入、推廣投入的要求。三季報(bào)情況：2012 年前3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1 億元，同比增長(zhǎng)1.9%，歸于母公司的凈利潤(rùn)2.4 億元，同比下滑13.0%，合每股收益0.39 元，扣非后約0.40元。第3 季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6 億元，同比增長(zhǎng)3.6%，環(huán)比增長(zhǎng)1.8%，歸于母公司的凈利潤(rùn)7,236 萬元，同比下降11.5%，環(huán)比下降21.0%。3 季度延續(xù)了上半年傳統(tǒng)報(bào)媒廣告頹勢(shì)，夢(mèng)工廠受累于端游市場(chǎng)整體景氣度較低和集中度過高，2012 年1-8 月僅錄得5,874 萬元收入，同時(shí)持續(xù)投入中，3 季度相比于2 季度財(cái)務(wù)凈收入有所下降。此外，公司未來三年股東回報(bào)規(guī)劃略超預(yù)期，在收益、負(fù)債率、投資現(xiàn)金流等達(dá)到規(guī)定條件時(shí)，承諾“公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)應(yīng)不低于當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的50%”。