>> 東莞證券-陽泉煤業(yè)(600348)三季報點評：所得稅率偏高至業(yè)績低于預期-121025
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2012/10/26 |
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作者： |
李隆海 |
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業(yè)績低于預期。2012年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入517.58億元，同比增長34.08％；實現(xiàn)利潤總額23.65億元，同比下降25.85％；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤16.52億元，同比下降27.13％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為16.51億元，同比下降26.97%；實現(xiàn)每股收益0.69元，低于預期。公司營業(yè)收入增幅較大主要由于非主營業(yè)務收入大幅增長，公司非主營業(yè)務主要來自于公司全資子公司國貿(mào)公司，不過貿(mào)易收入毛利率極低，對公司利潤貢獻非常有限。
2012年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入181.75億元，同比增長35.5%，環(huán)比增長0.8%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤3.25億元，同比下降51.4%，環(huán)比下降43.9%；實現(xiàn)每股收益0.14元。
另外值得我們注意的是，隨著公司貿(mào)易收入的增長，公司應收賬款為42.25億元，同比大幅增長161.14%，壞賬準備增加的風險加大。
第三季度所得稅偏高和煤炭量價齊跌是業(yè)績低于預期的主要原因。進入到第二季度，無煙煤價格開始下跌，在第三季度維持在價格低位，第三季度陽泉無煙洗中塊車板平均價（含稅）1180元/噸，較年初的1330元/噸下降11.28%，較上半年平均價格1273元/噸下降7.31%。
另外，第三季度業(yè)績低于預期的一個重要原因是所得稅率過高，第三季度所得稅率為50.4%，同比提高了27.1個百分點。前三季度所得稅率為32.60%，同比提高了近7個百分點。
集團資產(chǎn)注入值得期待。隨著集團煤礦投產(chǎn)，公司關聯(lián)交易金額逐漸增加，2012年上半年收購集團煤炭產(chǎn)量占公司煤炭總銷量的51%。2011年陽泉集團煤炭產(chǎn)量5158萬噸，是上市公司煤炭產(chǎn)量的1.87倍。公司作為陽煤集團唯一煤炭資產(chǎn)運營平臺的目標不會改變，集團煤炭資產(chǎn)注入只是時間問題。目前公司名稱由國陽新能改為陽泉煤業(yè)，這也是集團資產(chǎn)即將注入的一種“信號”，集團資產(chǎn)注入將成為公司股價的催化劑。
維持公司“推薦”投資評級。我們預計公司2012、2013年EPS分別為0.87元、0.93元，目前的股價對應的市盈率分別為16.56倍、15.36倍.公司的煤炭產(chǎn)品品種包括塊煤、噴吹煤、動力煤（末煤），抵御市場風險能力較強，另外公司未來較為強烈的資產(chǎn)注入預期，我們維持公司“推薦”投資評級。
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