>> 招商證券-盤江股份(600395)業(yè)績略低于預期,仍看好未來成長空間-121024
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（下調(diào)） |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績略低于此前預測。前三季報營業(yè)收入為59.5 億元，增長9.5%，凈利潤為11.9 億元，下降10.3%，EPS 為0.72 元，其中前三季度EPS 分別為0.25 元、0.21 元、0.11 元，Q3 業(yè)績環(huán)比下滑61.3%，略低于前期0.15 元的預測。
煉焦煤實際下調(diào)幅度較大。此前預測4、6、7、8 月精煤價格分別下調(diào)了50 元/ 噸、50 元/噸、70 元/噸和110 元/噸。累計下調(diào)280 元/噸，三季度環(huán)比下降了177 元/噸，四季度環(huán)比下降77 元/噸。但實際銷售成交價格最大累計下調(diào)幅度在350 元/噸左右，業(yè)績偏差在于價格預測的判斷。
混煤價格逐步趨于穩(wěn)定?；?原)煤價格7 月開始下降，省內(nèi)電煤價(5000 卡)跌50 元/噸，車板含稅價為470 元/噸，省外電煤下跌80 元/噸，車板含稅價540 元/噸，三季度環(huán)比下降50 元/噸。受水電、進口煤影響，省外電煤銷售占比由2/3 下降至1/2。隨著水電旺季過去，西南地區(qū)電煤價格企穩(wěn)反彈20 元/噸左右。 全年煤炭產(chǎn)量小幅提升約5%，主要來自本部火鋪礦、月亮田礦及松河礦（35%） 的產(chǎn)量增加。松河煤業(yè)（35%）產(chǎn)量150 萬噸（11 年產(chǎn)量約80 萬噸，但無利潤貢獻），洗出率40%，主焦煤為主，治理結(jié)構(gòu)混亂，盈利較低，前三季度累計盈利僅2000 多萬元。
2013 年產(chǎn)量增長來自本部提升及松河礦，馬依礦、恒普礦2014 年可釋放產(chǎn)能。其中，本部金佳礦180 萬噸擴300 萬噸改造工程，預計十二五末才能完成。在建礦井馬依礦、恒普礦均為稀缺的貧瘦煤，預計2014 年釋放產(chǎn)量。 中長期依然看好公司的成長空間。一方面，公司在建工程較多，內(nèi)生增長確定； 另一方面，盤江集團逐步整合省內(nèi)煤炭資源，未來實現(xiàn)資產(chǎn)整體上市，其中集團響水礦（35%）產(chǎn)能400 萬噸有望率先注入，短期可能受股權(quán)分散的影響。
下調(diào)盈利預測，下調(diào)評級至"中性-A"。下調(diào)公司2012 年、2013 年、2014 年EPS 為0.81 元、0.56 元、0.79 元，對應(yīng)市盈率為21 倍、30 倍、22 倍， 短期估值承壓，下調(diào)評級至"中性-A"，中長期仍看好公司成長空間。 風險提示：煤炭成本高于預期、裝機擴容速度低于預期。
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