>> 華泰證券-陽泉煤業(yè)(600348)煤價下跌及管理費用上漲拖累Q3業(yè)績-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
唐宗辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
2012 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入517.6 億元，同比增長34.08%，歸屬于上市公司股東凈利潤16.5 億元，同比下降27.1%，每股收益0.69 元，其中，三季度營業(yè)收入181.8 億元，同比增長35.4%，每股收益0.14 元，同比下降51.4%，環(huán)比二季度0.24 元下降43.9%。
公司營業(yè)收入同比大幅增長的主要原因是：子公司國貿(mào)公司其他業(yè)務(wù)收入大幅增加所致。
三季度業(yè)績環(huán)比大幅下降的主要原因是：1、煤價下跌，我們測算三季度公司煤炭噸煤售價較二季度下降15 元/噸左右，按季度產(chǎn)量800 萬噸測算，影響凈利潤9000萬元，折合EPS-0.038 元；2、三季度公司管理費用和銷售費用環(huán)比增加2 億元，影響EPS-0.062 元。
年末費用集中計提，四季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)下行。由于公司80%癿煤炭產(chǎn)品是合同煤，且目前現(xiàn)貨不合同煤價差較小，因此我們預(yù)計四季度公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率不三季度基本持平，但由于公司歷年通常會在四季度進行管理費用癿集中計提，我們判斷，四季度公司業(yè)績將較三季度小幅下降。
公司內(nèi)生性增長動力丌足，資產(chǎn)注入是最大看點。公司在產(chǎn)礦井基本達產(chǎn)，未來產(chǎn)量提升空間有限，公司未來增長主要靠集團資產(chǎn)注入，2011 年集團煤炭產(chǎn)量5800萬噸，是上市公司癿2 倍。目前，集團資產(chǎn)注入癿最大障礙是信達股權(quán)問題，由于其復(fù)雜性，一直未能有實質(zhì)性進展，我們也將密切關(guān)注信達問題癿談判進程。
下調(diào)評級至“增持”。預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為０.８元、0.７６元和0.９１元，對應(yīng)PE 分別為１８倍、１９倍和15.７倍，估值偏高，同時考慮到公司資產(chǎn)注入進程癿丌確定性，下調(diào)評級至“增持”。
風(fēng)險提示：十八大之后煤礦復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致煤價再次下行。
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