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    2012 年前三季度，公司實現撥備前利潤151 億元，同比增長22%，基本符合我們預期（20%）；實現歸屬于母公司股東凈利潤91.8 億元，同比增長40.4%，超過我們的預期35%，主要因為公司撥備費用下降幅度遠超預期。2012 年前三季度年公司每股收益1.34 元，ROA 為0.85%，環(huán)比下降3bp， ROE 為17.2%，環(huán)比下降17bp。
    公司凈利潤增長主要來自資產規(guī)模擴張和撥備費用的釋放，凈息差快速下降是拖累撥備前利潤增速的主要因素。⑴2012 年3 季度末，公司總資產和總負債分別達到1.45 萬億和1.38 萬億，較年初分別增長16%和17，同比增速則高達34%和35%。3 季度，公司資產規(guī)模的高增長主要源于去年同期基數較低。
    去年6 月，銀監(jiān)會開始清理票據資產，公司利用同業(yè)資產替代票據的業(yè)務受到較大影響，去年3 季度公司同業(yè)資產和負債的規(guī)模同比增速大幅下降20%。今年3 季度末，公司同業(yè)資產和負債同比增幅分別大41%和49%。⑵3 季度，公司繼續(xù)釋放撥備反哺利潤增長，前三季度公司撥備費用的下降貢獻利潤增長19.4%。3 季度，公司單季計提撥備7.8 億，環(huán)比下降15%，累計計提28.5 億，同比下降22%；單季信用成本僅為0.48%，環(huán)比下降8bp，累計信用成本0.58%，環(huán)比下降10bp。我們預計四季度公司仍將維持較低的信用成本，因此將全年信用成本由原來的0.8%下調至0.7%。⑶12 年3 季度，公司凈息差快速下降對凈利潤增長負貢獻14%。3 季度公司累計凈息差2.62%，環(huán)比大幅下降19bp，單季凈息差2.66%，環(huán)比下降9bp。凈息差的下降主要是有效貸款需求的下降和銀行對風險回避導致貸款定價水平隨之下降。⑷三季度，公司中收和成本收入比維持穩(wěn)定，分別貢獻凈利潤增速5%和4%。公司中間業(yè)務收入占比10.36%，與上半年持平。季末成本收入比為40.8%，平均成本收入比42%，成本壓力依然較大，資產擴張帶來成本的規(guī)模效應短期內難以體現。另外，如我們在前瞻中指出的，銀行信用風險的暴露會首先反映在營業(yè)費用和成本上，因此預計四季度公司的成本收入比將不會有所改善。