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     1-3 季度業(yè)績增長48%，略高于預(yù)期。2012 年1-3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18億元，同比上漲6.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.8 億元，同比上漲48%，折合EPS0.91 元，略高于我們業(yè)績前瞻中預(yù)期的0.85 元。其中，3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.7 億元，同比上漲4.1%，環(huán)比下降1.5%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.76億元，同比上漲84%，環(huán)比上漲6%。3 季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率為26.5%，同比上升8%，環(huán)比持平。
    低成本提升毛利率，地產(chǎn)直銷業(yè)務(wù)帶動收入增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。3 季度，公司原材料采購成本略有回升，但總體維持低位，其中PVC、PPR、PE 原料價(jià)格同比分別下降16.01%、18.98%、4.94%。受益于原材料價(jià)格的大幅下跌，3季度公司毛利率繼續(xù)維持高位，同比大幅上升8%。產(chǎn)品銷售方面，1-3 季度公司總體銷量預(yù)計(jì)增長8%左右。受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響，公司渠道經(jīng)銷整體放緩，經(jīng)銷收入同比下降0.4%。公司銷售收入增長的貢獻(xiàn)主要來自于房地產(chǎn)直接配送業(yè)務(wù)和出口業(yè)務(wù)的增長，其中房地產(chǎn)直接配送業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.5 億，同比增長43%；出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.9 億，同比增長9%。受益于募集資金帶來的利息收入，1-3 季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少約2 千萬，貢獻(xiàn)EPS 約0.08 元。
    地產(chǎn)直銷業(yè)務(wù)仍是亮點(diǎn)，外延擴(kuò)張逐步推進(jìn)。今年以來，在整體需求增速放緩的背景下，公司與大型地產(chǎn)商的直銷業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，使公司較大程度的抵御了房地產(chǎn)行業(yè)投資下滑對塑料管道需求減少的不利影響，未來地產(chǎn)直銷業(yè)務(wù)仍有望成為公司業(yè)務(wù)增長點(diǎn)亮點(diǎn)。經(jīng)銷方面，公司上半年分別為深圳、廣東、重慶、天津等地子公司進(jìn)行增資，隨著資金的到位，子公司生產(chǎn)基地建設(shè)及銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)都有望順利推進(jìn)，使公司的全國布局初步形成,為公司未來的業(yè)績增長提供保障。在加大內(nèi)生性增長的同時(shí)，公司的外延擴(kuò)張也逐步推進(jìn)。3 季度，公司公告與金鵬科技及其股東簽訂了《收購意向書》，若收購?fù)瓿?，將有助于增?qiáng)公司產(chǎn)品對中部地區(qū)特別是皖江城市帶（馬鞍山、蕪湖、銅陵、池州、安慶）及省會城市合肥的市場輻射力。隨著塑料管道行業(yè)的進(jìn)一步成熟，市場競爭更趨激烈，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，外延擴(kuò)張將在未來一段時(shí)間內(nèi)逐步成為推動公司發(fā)展的重要方式。
    具有較高安全邊際，維持“增持”評級。隨著政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，基建項(xiàng)目有望逐步復(fù)工，同時(shí)伴隨著公司地產(chǎn)直銷業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)公司需求有望穩(wěn)步增長。由于3 季度原材料價(jià)格依舊維持低位，我們上調(diào)公司全年毛利率至26.4%，上調(diào)公司12 年EPS 至1.26 元（原為1.2 元），維持13-14 年EPS 為1.41、1.7 元（按17%稅率測算），維持“增持”評級。由于母公司高新技術(shù)企業(yè)資格仍在審批中，因此我們?nèi)园?5%左右的稅率測算12 年業(yè)績，若按17%的稅率測算，預(yù)計(jì)12 年EPS 為1.37 元，同比增長61%。