>> 招商證券-步步高(002251)門店擴張加速,業(yè)績穩(wěn)定增長-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
楊夏，曾敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 73.78 億元，同比增長17.42%，凈利潤2.27 億元，同比增長33.29%，每股收益0.91 元。單季度來看，第三季度營業(yè)收入23.75 億元，同比增長17.24%，凈利潤4562.4 萬元，同比增長43.42%，業(yè)績保持持續(xù)
快速增長。
評論：
1、門店擴張加快，業(yè)績大幅增長
前三季度收入和凈利潤分別增長17.42%、33.29%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，主要原因是：一是公司拓展速度加快，2012年1-9月新開門店12家，新開門店使公司營業(yè)收入進一步得到提升；二是門店內(nèi)生增長帶動銷售的增長；三是由于費用的持續(xù)管控效益，以及銷售規(guī)模的增長使得銷售費用占營業(yè)收入的比率下降，盈利能力提升。
2、資金需求量大，財務(wù)費用迅速提升
財務(wù)費用報告期為 1,871.86 萬元、上年同期為-765.95 萬元，財務(wù)費用增加的主要原因是為滿足公司經(jīng)營規(guī)模擴大,對新店投資的資金需求,新增短期借款,導(dǎo)致利息支出增加。隨著公司擴張加速，財務(wù)費用壓力將會持續(xù)。
3、加大百貨業(yè)務(wù)投入，實行多業(yè)態(tài)發(fā)展
公司截至中報的業(yè)態(tài)收入結(jié)構(gòu)占比分別為超市60.61%、百貨27.63%、家電9.26%、批發(fā)2.49%。百貨業(yè)務(wù)比重逐步提升，百貨營收占比從11 年中期24.03%提升至12 年中期27.63%，百貨業(yè)態(tài)進入良性快速發(fā)展階段，預(yù)計未來兩年受益于店齡結(jié)構(gòu)，百貨同店增長將有上升趨勢。
4、渠道下沉，堅定走中小城市發(fā)展戰(zhàn)略
公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，作為湖南超市龍頭企業(yè)，立足中心城市，堅持走中小城市的發(fā)展路線，目標是讓中小城市消費者體驗大摩爾的生活方式，做到“小城市做大，大城市做?！?。中小城市發(fā)展?jié)摿Υ螅M需求旺盛，公司將受益于地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及消費升級帶來的發(fā)展機遇。
風(fēng)險因素。經(jīng)濟下滑、通脹下行影響消費景氣；租金、人力成本上升；網(wǎng)購分流1-9 月新開門店12 家，單店面積進一步提高，其中購物中心3 家（宜春110 萬㎡，作為
公司第一家跨省的mall、張家界4.5 萬㎡萬小型購物中心、耒陽4 萬㎡小型購物中心）、超市9 家。公司借助多年在中小城市的發(fā)展經(jīng)驗，擁有較強的下沉能力，預(yù)計全年將新開門店約22 家，下半年開店速度加快，預(yù)計超市和家電門店將可能集中在12 月開出。
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