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    三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿A(yù)期，現(xiàn)金流穩(wěn)定增長(zhǎng)
    步步高第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.75 億元，同比增長(zhǎng)17.24%，與上半年增速持平，單季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4562 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)43.42%。公司1-9 月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入73.78 億，同比增長(zhǎng)17.42%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.47 億，同比增長(zhǎng)33.29%。雖然第三季度綜合毛利率較去年同期下降0.24 個(gè)百分點(diǎn)，但期間費(fèi)用率本季度合計(jì)下降0.64 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致當(dāng)季凈利率為1.92%，較去年提升0.35 個(gè)百分點(diǎn)。公司1-9 月份每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.44 元，同比穩(wěn)定增長(zhǎng)30%。
    股權(quán)融資時(shí)間窗口已經(jīng)打開(kāi)
    公司三季度投資活動(dòng)支出2.9 億，今年以來(lái)累計(jì)資本開(kāi)支已經(jīng)接近7 億元，雖然前三季度通過(guò)短期借款增加了5 億資金，但財(cái)務(wù)費(fèi)用提升速度較快，資產(chǎn)負(fù)債率截止9 月30 日已經(jīng)達(dá)到67.42%，為近年來(lái)較高水平。公司已經(jīng)于10 月中旬取得證監(jiān)會(huì)關(guān)于定增的核準(zhǔn)，定增時(shí)間窗口為今年10 月中旬至明年4 月中旬。本次股權(quán)融資將為公司未來(lái)兩年發(fā)展提供動(dòng)力。
    投資建議
    受益于中西部城鎮(zhèn)化及人均收入的快速提升，公司百貨下沉模式復(fù)制性較強(qiáng)，2012 年公司將開(kāi)出位于省內(nèi)和江西的約3 個(gè)百貨項(xiàng)目，繼續(xù)保持快速資本擴(kuò)張，考慮到公司最近4 年大量的新增營(yíng)業(yè)面積正處于快速成長(zhǎng)階段，我們預(yù)計(jì)2012 年公司百貨業(yè)態(tài)仍將保持高速成長(zhǎng)。超市業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)增速放緩和激烈競(jìng)爭(zhēng)影響，同店增速將保持在略高于行業(yè)平均水平。我們維持2012-2014 年盈利預(yù)測(cè)為1.25、1.57 和1.95 元（暫不考慮攤?。?，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)2012 年24 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，門(mén)店培育時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。