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    3季度業(yè)績回落61%，收入和毛利率大幅下滑
    前3 季度，公司實現(xiàn)EPS 0.72 元，同比下降10.3%，其中1、2、3 季度實現(xiàn)EPS 分別為0.34 元、0.27 元和0.11 元，3 季度環(huán)比下滑61.3%，主要由于煤價大幅下跌導致收入和毛利率大幅下滑；3 季度公司營業(yè)收入、營業(yè)成本環(huán)比分別下降26.1%和8.5%，毛利率由2 季度的46.2%降至33.4%。
    3 季度環(huán)比回落主要由于煤價下跌
    3 季度公司業(yè)績環(huán)比下滑主要由于煤價下跌。目前，六盤水焦精煤價格為1250元/噸，較年初的1690 元/噸下跌440 元/噸，跌幅達到26%；其中3 季度均價1300 元/噸，較上半年下降17%，預計公司精煤實際銷售價格與市場價下跌幅度相仿；此外，六盤水地區(qū)混煤價格也由年初的915 元/噸下降至620 元/噸，不過公司混煤銷售以合同煤為主，預計綜合下調(diào)幅度約50 元/噸。
    公司成長性較好，預計12-15 年產(chǎn)量復合增長率達20%
    公司未來產(chǎn)量增量主要來自老六礦技改（年產(chǎn)量增長10%），以及松河礦（預計12 年產(chǎn)量150 萬噸）和馬依礦達產(chǎn)（預計13 年底投產(chǎn)），預計公司2012-15年的原煤產(chǎn)量分別為1,330 萬噸、1,470 萬噸、1,740 萬噸和2,230 萬噸，復合增長率為20%。
    未來集團資產(chǎn)注入值得期待
    集團剩余資源尚余響水礦（400 萬噸，36%），預計13 年有望注入上市公司。
    除此之外集團資產(chǎn)包括貴州地區(qū)整合煤礦（產(chǎn)能約500 萬噸），以及六枝工礦集團（現(xiàn)有規(guī)模960 萬噸，規(guī)劃1370 萬噸）。
    盈利預測：預計公司12-14 年EPS 分別為0.87 元、0.74 元和0.93 元，對應PE 為19.6 倍、23.0 倍和18.3 倍，長期維持“買入”評級，但短期業(yè)績受焦煤價格下調(diào)影響較大，估值較高，建議謹慎。
    風險提示：煉焦煤需求不達預期，13 年價格繼續(xù)出現(xiàn)回調(diào)。