>> 國泰君安-步步高(002251)三季報點評：調整改造效果顯現(xiàn),Q3業(yè)績超預期-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉冰，汪睿，陳均峰 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
三季度開店速度加快：前三季度新開門店12家，其中Q3新開7家。 收入增速小幅低于預期：前三季度收入73.8億元，同比增加17.42%；其中三季度收入23.8億元，同比增長17.2%，環(huán)比Q2增速有所放緩；在開店速度加快的情況下，略低于預期。 毛利率下滑，受新開門店影響。三季度單季度毛利率為20.2%，低于上半年21%的水平。
門店改造和品牌定位調整效果顯現(xiàn)，費用控制超預期：Q3銷售費用率14.6%，同比下降1.1pct，門店改造和品牌定位調整成果繼續(xù)體現(xiàn)。 Q3凈利潤增速超出預期：Q3單季度實現(xiàn)凈利潤4562萬，同比大幅增加43.4%，超出此前預期。凈利潤增速大幅超過收入增速的原因主要是費用率的同比下降，但營業(yè)外收支凈額的大幅增加亦有貢獻。 盡管Q3利潤增速大幅提升，但考慮到三季度新開門店較多，將對毛利率會有所影響，我們維持此前的盈利預測。
預計2012/13年公司收入增速18.9/19.3%，凈利潤增速30.3/30.6%，對應EPS1.25/1.64元，業(yè)績增長十分確定。 繼續(xù)看好公司的中長期發(fā)展，維持此前的推薦邏輯：公司在湖南地區(qū)具有明顯的競爭優(yōu)勢，行業(yè)區(qū)域性特征明顯、所處區(qū)域消費增速領先全國，公司具有足夠的發(fā)展空間。此外，公司采取超市和百貨業(yè)態(tài)同步發(fā)展模式，在行業(yè)發(fā)展模式逐漸演進的情況下，雙業(yè)態(tài)發(fā)展協(xié)同效應逐步體現(xiàn)，將進一步增強公司的競爭能力。
維持"增持"評級，目標價31元，對應2012/13年的EPS為25/19x
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